标题：外汇占款下降 存准下调在即

随着欧央行OMT与美联储QE3的推出，美元中期走弱的概率大为提升，人民币贬值预期改变有利于外汇占款的回升，从而有望增加流动性供应。随着外汇占款回升以及财政放款力度的加大，四季度流动性有望逐步好转。

外汇占款下降 存准下调在即

央行9月18日更新的金融机构人民币信贷收支表显示，8月末，中国金融机构外汇占款余额达256400.83亿元，较上月净减少174.34亿元。自7月外汇占款净减少后，外汇占款下降的趋势似有所加速。

7月末，中国金融机构外汇占款余额达256575.17亿元，较上月净减少38.2亿元。今年1月外汇占款新增约1409亿元人民币，2月外汇占款新增251亿元人民币，3月外汇占款新增1247亿元人民币。4月外汇占款较3月减少605.71亿元，这是今年以来的首次负增长。5月增加234亿元，6月增加490亿元。

8月境内规模较大的资本外流依然存在。全球经济增长面临很大不确定性，国际资本因中国经济增速下滑、人民币升值的预期改变等因素流出中国市场？目前结汇减少，购汇增加，企业与个人外汇债务去杠杆化。要防范国际热钱大规模集中离境，导致人民币汇率波动和资产价格的大幅度下跌。

今年外汇占款增量较去年大幅下降几成定局，今年新增外汇占款有可能缩减到5000亿元水平。过去5年中，外汇占款月度新增量能保持在2500-3000亿元以上的高水平，未来月度外汇占款不排除再度出现负增长的可能。

新增外汇占款趋降，将对流动性生成机制产生重大影响。今年要实现M2增速14%的目标有很大难度。过去十年，在外汇占款推动下，国内基歹币快速增长，相应支撑国内信贷投放和银行资产规模扩张，央行为对冲过剩的流动性，一直通过公开市场操作和上调存款准备金率进行调控。从2004年初到2011年末，金融机构积累21.9万亿元外汇占款，推动基歹币增长17.3万亿元，同期央行通过公开市场操作净回笼1.8万亿元，将大银行存款准备金率从2004年初的7%上调至2011年末的21%，货币乘数从4.2降至3.8。

2008年9月，当年为应对国际金融危机，在不到3个月的时间里曾4次下调存款准备金率。经济增长是决策者关切的问题。中国人民银行从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年以来央行第二次下调存款准备金率，距离2月24日今年第一次正式下调存款准备金近三个月。此次调整后，中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率。

从6月以来国际农产品 价格大幅上涨，以及美国推出第三轮量化宽松货币政策，可能对国内带来的传导压力来看，未来货币当局对于价格型工具的使用可能将更谨慎，央行持续不断的逆回购操作就显示出货币当局保障资金面宽松的政策意图，但存在局限性，在今年初和5月的货币放松过程中，央行均是采劝先逆回购再降准”的方式，而降准这一数量型工具有望担纲稳锦币政策的主角。

存贷比指标、资本充足率指标不会放松，考虑到对中小企业的信贷支持，9月份准备金率应下调0.5%，今年准备金率将下调到19%。准备金率调整对流动性的影响较为间接和滞后，准备金率下调，货币乘数就变大，从而增加了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏松，货币供应量增加，利息率降低，投资及社会支出都相应增加。

而随着欧央行OMT与美联储QE3的推出，美元中期走弱的概率大为提升，人民币贬值预期改变有利于外汇占款的回升，从而有望增加流动性供应。随着外汇占款回升以及财政放款力度的加大，四季度流动性有望逐步好转。

央行下调存款准备金率将对股市产生积极影响。