标题：北京产权交易所高佳卿：新时代股权投资的主战场在产权资本市场

11月5日，在2017中国私募基金峰会上，北京产权交易所常务副总裁、首都要素市场协会会长高佳卿发表主题《新时代股权投资的主战场在产权资本市场》的演讲。在演讲中，高佳卿表示产权资本市场是未来股权投资一个主战场。高佳卿表示私募基金，尤其广泛投资中后期的项目、央企，在各个领域，各个产业链的关键环节的项目，其实是非常有价值的。这些只有私募基金参与，宏改才有可能提供的不仅是资金，能推动央企一些关键企业的调整机制和激励变化，才可能真的推动我们提升经济效率和人民获得美好生活。

（温馨提示：本文为速记初审稿，保证现场嘉宾原意，未经删节，或存纰漏，敬请谅解）

以下是演讲实录：

感谢主办方，我节省点时间，今天我讲演的主题是《新时代股权投资的主战场在产权资本市场》。因为我记得刚开始IDG的熊总讲过，1993年我们的基金在中国才刚开始设立，在这20多年时间里面实际上产权市场实际上也是从1993年左右开始，这两个私募基金这个市场和产权市场基本没有交集，一直到最近这几年，尤其是从去年开始，大量的国有企业改革，尤其是国有企业的混合所有制改革融资必须进交易场所挂牌开始，我们发现越来越多的私募基金，各类投资机构进入的产权市场，所以我是说在未来新时代到2020年，到2035年大概17年的时间里面，我个人给下一个定义是产权资本市场是未来股权投资一个主战场。

我们先回来看，整个全球的GDP产量里面，其实总量里面74万亿美元，2016年中国占14.8%，大概今年中国占到15%，中国今年GDP产量80万亿。大家也说中国今年对全球经济的贡献大概在40%，增长的贡献，在这么大的增长贡献里面，实际上多一半的资产在什么地方？在国有企业。2017年国有资产，国有企业的资产总额大概在131万亿，这么大资产的总额实际上通过各个行业的企业来持有，来形成的。

那么“十九大”开始推动说我们可以看到在这么多国有企业里边占有这么多的资产，但实际上它对GDP的增长，对税收的贡献远远还没有非公经济的贡献大。为什么呢？实际上在国有企业这个份额里边，国有企业基本上占据了我们生活各个方面的核心资源，包括产业的核心资源，而且占用一些占有资源，特别它与我们未来不管哪个阶段的经济总体发展，以及我们追求美好生活都是相关的。所以推进供给侧改革，推进国企混合所有制改革，实际上是要给国有企业引入新的投资，引入新的治理和机制，来提高整个的国有企业的效益，来激活国有企业未来的一个产品和服务的质量，给我们带来美好生活。

那在这个过程里，需要大量的投资机构参与，那么涉及到国有企业股权的转让，不管哪一级，各类股权的增资扩股，涉及到它未来国有企业设立基金的再融资已经退出，根据国务院国资委和财政部的要求，所有这些必须进入产权资本市场。

那么产权资本市场和我们传统的资本市场有什么关系呢？我们可以看到，我们传统的证券资本，在证券资本市场里过去一年到今年10月底，直接IPO的融资量是1915亿，直接上市融资，在产权市场在年初到今年10月份，在产权资本市场挂牌融资的总额实现了1600亿。那么在股票市场，把直接融资+定增算下来，在今年1.1万亿，在产权资本市场实际上把股权转让和挂牌融资算起来7000亿，为什么这么讲？这两个市场一个是标准化，一个是非标的，但都实现了规模相当的流转和融资功能，都有更充足的股权的项目可以来投资、融资和选择。所以这个市场是过去可能我们私募基金行业，其他投资机构没有关注过，但确实非常有潜在价值的一个市场。

那么顺便也讲一下，在中国私募基金这个规模我个人预计到年底大概在12万亿，尤其各地的政府引导基金上的非常快，所以从我个人判断来讲，从政府的引导基金、央企、各类地方国企、各类政府参与或者国企参与的创新引导基金，应该从基金总额上由国有主导或者国有参与占到80%左右，这些大量的基金也是要参与到早期以及中期后期成熟的项目里面，它也会参与到产权资本市场来。

我们可以简单看一下，实际上在中国、非国有组成的整个经济里面，以国有为代表的其实国有企业的股权转让、股权的控股股权转让、参股的股权转让，以及国有企业投资到非国有企业未来的退出都需要在产权资本市场来挂牌。那么国有主导的基金投资股权的退出，以及基金份额的退出，其实我们正在和证监会相关机构联合，未来也在产权市场可以提供这一功能。

那么国有控股企业的融资不管哪一级，除了IPO之外想去融资必须在产权市场挂牌，那么国有实质性控制企业的融资也需要挂牌做融资，整个产权市场基本的流程是申请，在市场申请、挂牌披露、征集到投资人，然后做竞价，最后形成相应的融资方出相应的凭证这么一个过程。

那么我们同样可以看到，大量的非国有基金也是在寻找这些项目，产权市场和证券市场在流转融资的功能是很捷径的。未来在比较长的时间内我个人认为，大量的国有的企业、国有的宏改、国有的退出，包括国有的投入战略基金性产业，投入到非国有的创新企业里面去，未来的流转退出基本全在这个市场。所以在这个市场里是大家忽略的市场，而且还有几个趋势：

第一，国有企业尤其大的央企或者资本在投非国有的股权的时候，已经开始非国有的或者民营的股权在市场上挂牌来进入。

第二，新三板企业的再融资，目前在产权市场挂牌形成价格，然后再到新三板。还有大量的上市公司在处置它的股权或者资产的时候，也来产权市场希望得到一个公开的公允的处理。

最后一个趋势，就是政府引导基金的份额的退出，以及它投到基金一些股权的退出，也开始进入到产权市场。

所以从我这个角度来讲，混合所有制改革涉及的这些投资、退出、转让、融资、投资再退出等等各个方面，未来产权市场一定是股权投资市场的主战场。

那么北产所作为产权行业带头的机构，实际上是国务院国资委和财政部授权的，为所有中央企业和地方过气来提供股权流转、股权融资的场所，同时也是为私募基金和各位投资机构提供股权项目的场所，是中国领先的产权并购交易和投融资服务平台。

北交所实际上是一个交易所集团，我们下属在具体的细分行业里还有13家交易所，整个交易所的交易规模2015、2016年，今年估计也在6万亿以上，是巨大的一个交易额。这些巨大的交易额实际上由于来北交所挂牌的各类股权和资产，基本上覆盖了全国所有区域，包括境外，覆盖了所有行业，所以我们说我们上面的各类股权是全覆盖。

但是需要告诉大家的，特别早期的项目是比较少，因为国企在培养早期项目的时候，一般是内部孵化的方式，或者是新设立的方式。那么既然是这么大的一个资本市场，我们实际上在想，我们可以看到在大量各类股权资产权益的转让和融资，右边是各类机构基金投资参与到这个项目里面来。那么北交所在推进这个产权资本市场建设过程中，我们其实一直在思考一个问题，就是说怎么样使这个市场能够更加有效，不能把这个市场变成一个少数机构操作的一个巨大交易的市场。其实作为一个有效的资本市场来讲，我们认为至少有几点需要去把握：

第一点，这个市场本身必须有充分的信息披露，或者是充分的这些信息需要公开。那么每年上千亿、数千亿的交易很多项目，其实到目前为止，大量的投资机构是不知道，或者后知道的，所以这是要解决的第一个问题。

第二点，竞争要更加充分才可能寻到合理的价格，在资本市场作为资本市场来看，没有机构投资者，没有成熟的私募机构投资者参与的市场，它不可能是完备的市场。

第三点，这个私募基金参与到整个这些项目的操作里来，不仅仅是提供资金，而且同时是为整个的国企宏改提供一种治理的机制和管理机制可能性。所以在这个情况下，我们北交所在这么巨大的项目基础上，建立了移动的互联服务平台，叫北交互联，前端实际上可以获取所有交易和前期的项目，中间这一层实际上是可以为项目端来提供头部，后端提供智能服务和数据服务。

这个基本的架构大家可以看到，上面是北交互联，其实是在巨大的项目交易过程中，除了交易竞价之外，同时提供的交易过程中的交易金融的服务和交易资本的服务，那么资本这一块来讲，是不是要对接大量的投资机构？同时在这个基础上，我们为了能够让更多的投资机构更早的获得这些项目，我们最近刚上线北交汇投平台，实际上是一个投行服务的平台。这个平台实际上把要在北交所需要融资、挂牌的各类项目，提前获取项目的状况，然后和各类投资机构进行对接，到项目完备的时候，实际上在投行里主要在项目端，根据项目的属性，和投资人的偏好来做推送。实际上想把这个巨大的投资市场分享出来，项目分享到我们机构里面，尤其企业增资进到交易所以后，大量的国企管理层意愿持股的项目，实际上在行业，在竞争性方面，在成长性方面非常举行价值。实际上很多挂牌的项目，一年左右就过会了，还有两三年就IPO了，还有很多上市公司并购基金在这个市场等着收购，或者是参与项目的。

所以北交汇投是为了让大家分享所有项目的机会，参与这个股权投资市场上来，我们在互联网端，从北交互联和汇投也为大家获取这些项目信息提供了一个机会。对于本次参会的私募基金以及未来其他的投资机构来讲，其实对于基金本身投资企业的退出，基金本身份额的退出，以及参与到国企宏改，转让融资，以及吸引国企投资我们已经投资的项目来讲，交易场所都提供了机会。

下面三张图大家可以看到，其实第一张是北交互联，这里面有一个北交汇投，北交汇投进入以后，第二张图可以看到，只要你设置你的投资偏好，就可以未来源源不断的提前获得在这边交易竞价融资的各类的中后期的项目。那么投资偏好的设置其实是可以多行业，根据你的要求，无论是什么行业，什么领域，对于收入规模、资产规模、成长性都可以做设置，这是北交所提供给大家的这么一个服务。

实际上在过去的几个月以来，这只是列了几个挂牌融资的，大家可以看到，融资也比较大。最后我想做一个总结，就是希望大家重新开始认识这个产权资本市场，透过我们提供的这个服务平台和工具，让产权市场整个国有资产，100多万亿的资产在涉及到股权流产、宏改革过程中能够对接近十万亿的机构，让大家共同分享产权市场的机会，也为我们这些机构未来的份额和股权的退出提供服务。

总结一下：

第一，整个演讲里面我在讲，产权资本市场是未来股权投资的一个主战场。产权市场本来自身就需要在功能和服务上完善，我们已经走出了一大步，让大家看得到，可以参与。

第二，私募基金，尤其广泛投资中后期的项目、央企，在各个领域，各个产业链的关键环节的项目，其实是非常有价值的。而且这些只有私募基金参与了宏改才有可能提供的不仅是资金，而且能推动央企一些关键企业的机制的调整和激励的变化，才可能真的推动我们经济效率的提升和人民美好生活的获得。

第三，产权资本市场，为了投资股权未来吸引央企的地资本，以及基金份额退出的一个主战场。

第四，产权资本市场其实已经和上市公司、新三板已经建立了共同融资或者联合去做一些重组的通道和工作。

所以我们希望大家能够关注这个行业，参与到整个国家未来15年、18年第一阶段整个混合所有制改革里面来，推动整个国家经济效率的提高，谢谢大家！（来源：网易双创）