大败局：负债2.5万亿，许家印彻底不装了！恒大一次性交出三份财报，2.5万亿级别的总负债，将市场炸蒙圈。恒大还能还清债务吗？不能。许家印和恒大集团的庞氏骗局是如何暴雷的？恒大的最近一波扩张始于2014年的新型城镇化。因为一线和强二线竞争激烈，急于扩张的恒大大规模的参与了三四五线的市场。
许家印完全没顾及到背后差异化的经济地理：城市竞争力的高度差异化决定的空间异质性，这表明很多中小城市就是坑。与恒大类似的是华夏幸福，主业是环北京楼市和高铁新城，结果也是一塌糊涂的失败。三四五线城市甚至一些省会的年轻人就会持续流出，土地价值是被当地政府和房地产商人为炒作起来的，很虚。
7月17日晚，爆雷三年的中国恒大终于一次性交出了三份财报：2.58万亿、2.47万亿、2.44万亿，2021年12月至2022年12月的3个报告期内，恒大的总负债规模终于被揭开，如沉默的惊雷震撼了资本市场。此前大众对其负债规模的认知，还停留在2020年末的接近2万亿元债务，实际的情况远比想象中糟糕。
坊间传闻中，许家印是靠和郑裕彤、刘銮雄、张松桥、杨受成等诸多港商富豪打“锄大地”，要来投资，补上了2008年金融危机时恒大的资金缺口。后来的这些年中，港商在上个周期底部纷纷出走，将大笔内地和香港资产以友情价转让给许家印，共享恒大股权红利。
再后来，郑裕彤去世，张松桥代持了许家印的伦敦第一豪宅，刘銮雄亏损百亿，终于在最后关头，开始清仓恒大。但一个时代的句点没有那么容易画下，巨额债务该如何清偿，可不仅仅是打打牌那么简单了…