详细解读央行的这场人民币保卫战！我们最后的机会！
央行正在打一场人民币保卫战，捍卫人民币汇率，维护人民币作为世界第一大美元稳定币的地位。这场战役，分为在岸和离岸两个战场，央行的策略也有所不同。
首先，在岸市场是央行的主场，几乎可以掌控一切，但是，资本正常的流出，央行只可让其放缓，却无法完全阻止。而且，故意刁难，反而适得其反，比如新兴市场投资教父，多年唱多中国的Mobius，钱出不去，到处诉苦。全世界媒体都知道中国没钱了，美元不足。这样一来，流入中国的资本会急剧减少。中国的资本流动，是一个动态过程，有大量流出，也有大量流入。你不让流出，反而减少了流入，最终的净效果反而是净流出。这从外管局公布的资本项目收支差额看的非常清楚。
其次，在岸市场，交易量比具体的点位重要。央行干预汇率，无论在岸还是离岸，都需要真金白银的抛美债，获得美元流动性，然后抛美元，换人民币，拉升人民币汇率。央行的交易策略，类似于之前的汉能股价操纵，习惯在盘后，尾盘拉升汇率，利用短期的资金优势，投机取巧，操纵汇率。这是为了最大限度节省美元流动性，同时让关键收盘点位的汇率好看。因此，只看某个时间点的汇率并不能说明问题。相比之下，交易量的多少，实际上更能说明问题。虽然央行干预的金额未知，但是，干预的多少，很可能跟交易量成正比。即使每天400-500亿美元的交易量里面有1%是央行的干预，时间长了，也是非常可观的金额。实际上，要达到影响市场方向的目的，央行可能要投入交易量的5%，甚至更多。
第三，离岸市场的玩法完全不同。离岸市场的交易量要大于在岸，而且央行失去了主场优势，只能让国有商业出面顶上，并且采取迂回的方式。央行不断在香港发行几百亿人民币的央票，抽走离岸流动性。不要小看这几百亿，虽然跟离岸人民币存量相比，微不足道，却是人民币基础货币，对商业银行具有四两拔千斤的效果，抬高了离岸银行间借贷人民币的资金成本。另一方面，央行还窗口指导国有商业银行的离岸部分，不向外界放出人民币流动性，进一步提高银行间借贷成本。这可能就是香港人民币存款利率高涨的原因之一。由于银行间借贷成本，即人民币HIBOR急剧升高，商业银行不得不高息揽储，吸引人民币基础货币。但是，央行这样做，只是提高了借人民币做空的成本，却无法阻挡真实换汇造成的汇率贬值。做空是高难度的交易，做空者一定要顺势而为。央行可以阻击做空者，却无法改变大趋势，因此也无法把做空者赶尽杀绝。
这是一场毫无悬念，终局已定的战役。市场终将战胜央行。正如前任易纲行长在彼得森国际经济研究所的演讲中所说： “央行干预外汇市场的历史表明，市场最终会战胜央行稳定汇率的努力。因此，逐步取消干预措施并将其频率降至零非常重要。但同样，此时，我还没有宣布我们没有干预。而且我们仍然在政策声明中，我们仍然遵循国际货币基金组织的建议，即在极端的资本外逃情况下，我们保留干预的权利。为了进行干预，我们需要一个强大的团队来做出决策，这可能具有挑战性，因为市场参与者通常比政府官员更有知识，薪水也更高。因此，最好依靠市场力量而不是干预，因为市场最终总是对的。”
贝乐斯