后山客观点 后山客漫漫谈 2023-09-14 02:30
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Bitmex创始人博文的核心观点是：美国这么高的债务规模，这么高的利率是不可持续的，高利率让富人们获得更高的利息收入，使得服务支出增加，本质上是政府通过赤字（加杠杠、负债）的方式驱动GDP。美国和全球经济正处于如此极端的状态，央行和政府正在试图利用昔日的经济理论来应对当今的新情况。这种方式蕴含着风险，未来降息是必然的，长期利好加密货币。
自从 2022 年 3 月美联储开始加息以来，一群宏观经济分析师一直试图猜测美联储何时会停止。我向读者呈现了一系列我认为美联储加息周期最终将导致某种需要它们降息并扩大资产负债表的金融灾难的原因。
今年 3 月 10 日，硅谷银行和 Signature 银行在美联储的政策下出现了严重的资产负债表问题。到当时周日晚上，很明显这些银行已经无望，除非美联储和美国财政部真的想要践行自由市场资本主义的价值观，让一家管理不善的传统金融公司破产，否则某种形式的纾困是在即的。不出所料，美联储和财政部干预了，并以银行期限融资计划（Bank Term Funding Program，BTFP）的形式提供了一种纾困措施。BTFP 为美国银行体系提供了无限的生机，银行可以将它们手中的垃圾美国国债交给美联储，然后获得新的美元作为回报。然后，这些美元被提供给存款人，而存款人选择逃跑，因为货币市场基金（MMF）提供了超过 5% 的利息，而银行存款的利率接近于 0%。
这是关键时刻。我和许多其他人相信美联储肯定已经停止加息。美联储的真正头等大事是保护银行和其他金融机构免于失败，而在整个金融部门蔓延的水下债券腐烂威胁着整个体系。似乎美联储唯一的选择就是降息，恢复美国银行体系的健康，然后看着比特币迅速涨至 7 万美元。
但事实并非如此。相反，美联储从 3 月至今又加息了三次。
如果美国不会衰退呢？
如果通货膨胀不下降呢？
如果美国金融体系不会崩溃呢？
政府通过征税来赚钱，然后花在各种事情上。如果支出大于税收收入，那么他们将发行债务来资助赤字。
上升的赤字必须通过出售更多债券来融资。到年底，美国财政部必须出售额外 1.85 万亿美元的债券，以偿还旧债务并弥补预算赤字。此外，除了必须发行这些债券之外，美联储还在加息，这进一步增加了美国财政部必须支付的利息金额。
截至第二季度末，美国财政部每年在偿还债务持有人的利息支付上花费了 1 万亿美元。鉴于大部分财富集中在前 10% 的家庭中（这意味着这些家庭持有大部分政府债务），美国财政部实际上是以利息支付的形式向富人分发福利。
当贵族们已经积累了足够的钱来支付生活中最重要的部分（住房和食物）时，他们会购买什么？他们会花钱购买服务。美国经济的大约 77% 是与服务相关的。总结一下：当利率上升时，政府向富人支付更多的利息，富人通过利息收入消费更多的服务，GDP 进一步增长。
美联储加息打击通货膨胀，金融资产价格下跌，然后税收也下降。
在税收收入下降的同时，政府支出增加，赤字也增加，导致更高的赤字。政府开支越多，赤字就越大。如果更多的支出=更高的赤字，并且更多的支出也=更高的名义 GDP 增长，那么从逻辑上讲，更高的赤字=更高的名义 GDP 增长。
由于高利率，美国财政部必须以更高的利率发行更多的债券。富有的储户二十多年来没有这么多的利息收入。富人会用他们的利息收入消费更多的服务，这进一步推动了名义 GDP 增长。美国 GDP 的大约 77% 由服务业组成。
金融环境的变化
我们被教育要相信，当利率上升时，比特币、股票、黄金等风险金融资产的价格应该下跌。但是，由于政府一直在继续其支出狂欢并推高了 GDP，人们似乎在看似有价值的约 5% 政府债券上赚取的实际收益可能实际上更接近于 -4%——这意味着风险资产对投资者仍然是非常有吸引力的选择。
投资者寻求实际收益率的正回报，催生了比特币牛市，这在 2022 年 3 月 10 日那个命运攸关的周末正式开始。自那时以来，比特币价格上涨了近 29%。尽管价格曾多次测试 30,000 美元并未能突破，但比特币仍然交易在其银行补贴前的 20,000 美元的水平上。
市场正在悄悄告诉我们，如果美联储继续加息，实际利率将会更加负面，并且将保持这种状态可见的未来。如果情况不是这样，那么比特币不应该在 16,000 美元附近徘徊吗？之所以我们没有达到 70,000 美元，是因为每个人都专注于名义联邦基准利率，而不是与美国高得惊人的名义 GDP 增长相比的实际利率。但是，这些信息正在通过华盛顿邮报等各种主流媒体政府宣传喉舌慢慢传播出去：
弗尔曼说：“在失业率低的经济体中看到这一点确实令人震惊。从来没有发生过这样的事情。一种良好而强大的经济，没有新的紧急支出——但是赤字如此之大。它在一年之内如此之大，使你认为一定有一些奇怪的怪事正在发生。”
随着人们越来越清楚，即使在短期名义利率为 5.5% 的情况下，持有债券是一种傻瓜游戏，边缘资本将开始寻求硬核金融资产。某些资产，如比特币、大型科技/人工智能股票、富有生产力的农田等，将继续上涨，并使大多数金融分析专家感到困惑。他们不明白比特币为什么能够坚挺，因为他们看到的是由美联储购买资产控制的操纵市场，如通货膨胀保值国债（TIPS）的收益率——它们（似乎）是正的并且正在上升。
撇开我们肯定会在主流金融新闻中读到的错误分析，我相信我已经证明了即使美联储不得不继续加息，比特币也能够生存下来。这让我感到安心，因为尽管我仍然认为基本情景是美联储被迫将利率降至接近零并重新启动 QE 印钞机，但即使我错了，我仍然相信加密货币可以大幅上涨。
比特币与美联储政策之间具有如此积极的凸性关系的原因在于，债务占 GDP 的比例非常高，传统的经济关系已经崩溃。这类似于将水的温度升至 100 摄氏度时，它将一直保持液体状态，直到突然沸腾，变成气体。在极端情况下，事情变得非线性——有时是二元的。
美国和全球经济正处于如此极端的状态。央行和政府正在试图利用昔日的经济理论来应对当今的新情况；与此同时，360% 的全球债务占 GDP 比率正在创造出需要重新思考资产之间相关性的逆向情况。
中本聪大师将以强大的比特币来惩罚他们。
后山客漫漫谈
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历史文章：
以史为鉴，下轮牛市来临之前可能还要经历一次“FTX式大崩盘”
OP、ARB等Layer2估值似乎太高，真的值得长期拥有么？
现在的市场相当纠结，仿佛不来一次瀑布，大家不踏实
不能高位持有总市值大，流通市值小，不断释放的token
PS：本号的任何观点不做任何投资建议，不做任何保证收益的承诺，任何项目都有风险，波动风险、政策风险、技术生态风险等时刻存在，在交流学习中不断提升自己对区块链和加密世界的认知！有兴趣的朋友关注公众号，或者私信笔者！感恩大家一直的关注！
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