商品交易场所创新服务智库 2023-12-25 11:23
中创场外商品市场管理研究院秘书长、浙江海洋大学经济管理学院兼职教授、宁波财经学院大宗商品商学院兼职教授 王在伟/文
相比海外更为成熟的大宗商品交易市场，国内大宗商品交易市场的发展路径有所不同：海外市场“先发展，后监管”，整个过程是自下而上的，顺应市场需求，按照现货—场外—期货—场外的顺序。当远期合约的需求逐步扩张，针对场外合约中的潜在风险，推出了期货合约。而随着期货市场不断发展，标准化的合约不再能满足多样的市场需求时，场外商品市场在期货市场的基础上进一步进化。而国内的大宗商品交易市场发展则是按照现货—期货—场外的顺序建立，整体来说是自上而下的。但不论是哪一条发展路径，大宗商品交易市场的核心都在于现货。
对于国内来说，在大宗商品交易市场的发展过程中，定价机制从计划经济到计划内部政府定价、计划外部市场定价的“双轨制”，最终发展为了现在的市场定价。但与此同时也引发了价格的大幅波动，当时大宗商品的经营企业基本为国有，因此价格波动风险的主要承担者还在政府，据文献记载，1979到1986年间国家为了弥补价格波动的价格补贴占据了同期财政收入的20%以上。因此出于规避价格风险的目的，政府主导了国内期货市场的发展。
我国期货交易所及地方大宗商品交易所的由来
1998年8月，国务院发布［1998］27号文《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》按照清理整顿要求，把原有的地方14家商品交易所进行撤并,合为上海、大连和郑州三家。其中除了郑州商品交易所和大连商品交易所延续原来的领导之外,上海期货交易所则由当时的上海金属交易所、上海粮油商品交易所和上海商品交易所合并而来，并将期货交易所划归中国证监会实行集中统一管理。
鉴于当时对期货市场的认识，清理整顿没有采取疏导的办法，而是采取了关品种、关市场、停业务、减数量、赶机构、将产业企业和金融机构赶出期货市场等一系列过于严厉的措施，并将清理整顿时期的成果以《期货交易管理暂行条例》巩固下来。清理整顿起到了规范净化市场的作用，使期货市场得以继续生存，但也留下了后遗症，赶走了企业和金融机构，弱化了期货市场同现货市场、同金融的联系，只留下了中小散户，强化了期货市场散户化特征，加大了期货市场管理和交易成本，这些做法带来的后遗症至今深刻影响着我国期货市场。
长期以来，我国大宗商品市场业态表现为初级的集贸市场与高级的期货交易所“两极”鼎立的格局，而在“两极”之间，广阔、多样的商业模式存在着不同程度地缺失。自1998年期货市场经过清理整顿之后，把众多现货企业和金融机构赶出了期货市场，因此这些市场主体又在全国各地以“中远期交易”的名义成立了诸多的地方大宗商品交易所，交易品种涵盖能源、金属、农产品和化工产品等主要大宗商品种类。在“2023中国大宗商品交易场所发展与风控大会”上，中创场外商品市场管理研究院公布的行业数据显示：目前全国对外公开获批保留的白名单大宗商品交易场所有130家。其中有79家平台的品种是期货品种，占保留交易场所的60%以上；有64家平台积极对外展业，占保留交易场所的49%。预计未来全国通过验收保留的地方大宗商品交易场所总量在200家左右。
我国区分场内与场外的重要标志是“集中交易”
对于场外衍生品来说，最需要明晰的是其与场内衍生品的区别。以期货合约为主的场内衍生品在交易所集中交易，参与者可以是全市场主体，而合约内容是标准化的，在交易所背书之下，大大节省了早期场外合约双方在签订过程中的额外成本。而场外衍生品的则通常是一对一交易，非标准化的合约增加了监管的难度，却也拥有了更多的自由度，这也是期货合约所缺失的特征。随着现货市场交易规模的不断扩大以及贸易商风险管理能力逐步提升，标准、制式化的合约开始不再能满足现货市场的要求，在这样的背景下，发展场外衍生品市场是理所应当的。
关于场内和场外的区别，场内和场外衍生品市场的本质区别在于交易机制和市场主体的不同。从交易机制而言，场内衍生品市场为集中交易，场外衍生品市场则为非集中交易。集中竞价和电子撮合的集中交易方式是场内外市场的区别所在。场外衍生品市场建立在个性化需求基础上的非标准化条款使合约特征各异且流动性较差，市场难以形成高频率的连续交易机制，需要借助双边磋商、询价报价等交易方式。从市场主体而言，由于场外衍生品市场具有更大的成交规模、更强的专业性和更高的风险性，因此市场参与主体多为专业性的金融机构和风险承受能力较强的大型实体企业。
我国初步建立了”金字塔“型的多层次商品市场体系
我国大宗商品交易市场呈现金字塔结构，从狭义上来讲，最上面的塔尖是期货（主板市场），有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和广州期货交易所。中间的塔身连接了期货和现货（二板市场），就是场外衍生品市场，又叫OTC市场。场外衍生品市场包括了地方持牌大宗商品交易场所和地方清算所等等，这部分我们目前正处在探索发展阶段。最下面的塔基是现货（三板市场），就是现货交易平台，比如泛糖科技、钢银电商这类专业某一大宗商品的平台，“全国大宗商品交易通”作为全品类平台也是现货塔基中的组成部分之一。
我国建立多层次商品市场体系面临的挑战及应对方式
当前，相比国际成熟的大宗商品市场格局，虽然我国大宗商品交易市场已经发展成为包括现货市场、期货市场和大宗商品交易场所等的多层次的市场体系。但由于现货市场品种繁多、区域条块分割严重，场内与场外市场较为割裂等原因，绝大多数大宗商品仍缺少定价话语权。因为这些问题的存在，我们才看到最近几年，上海期货交易所、郑州商品交易所及大连商品交易所在大力推进场外非标现货平台的建设。
今年12月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报，会议指出，加快建设全国统一大市场是畅通国内大循环、推动构建新发展格局的必然要求，也是释放内需潜力、巩固经济回升向好基础的重要抓手。作为我国多层次商品市场体系塔基中一员的”全国大宗商品交易通“通过天天交易、日日交割且不设涨跌幅限制的交易模式，把国内各地特色优势产业及品种整合到平台上来，为地方大宗商品开辟一条走向高级别商品交易市场的绿色通道，同时也为地方持牌大宗商品交易场所在品种选择、产业客户导入、个性化交收及跨市场合作方面提供全方位的服务。
总结
现货平台可以为期货交易所及地方大宗商品交易所培育品种、培育市场、培育投资者。同时，现货平台不仅是一个交易场所，也是一个综合信息服务平台，是信息流汇聚、整合与发布的场所。它把众多影响某个品种供给和需求的因素汇聚在市场交易中心，并通过公平竞争的方式把这些影响因素转化为比较统一权威的价格，为市场参与各方提供相应价格信息，指导其买卖行为。商流、物流、信息流、资金流、技术流、人才流在交易环节相对分离，在交割环节再次得到有机统一。市场根据交易商品区域分布，设有委托的定点仓库和合作的物流企业，为客户实物交收提供服务，逐步实现网上交易、就近交收。因此，现货平台采用网上交易的形式，弥补了场内期货市场与场外现货市场难以实际对接的缺陷。
总之，要想理顺我国大宗商品流通秩序，必须建立多层次商品市场体系。这需要具备系统观念，大处着眼进行战略规划。多层次商品市场体系的建立可以实现期货与现货对接，场内与场外对接，线上与线下对接，境内与境外对接，这是提升我国在国际大宗商品市场定价力的基础和条件，也是打通我国大宗商品流通最后一公里的必由之路。
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