香港财经事务及库务局与证监会联合宣布，虚拟资产监管框架迎来重大升级。在原有“虚拟资产交易”和“虚拟资产托管”两类牌照基础上，新增“就虚拟资产提供意见”及“虚拟资产管理”两类专项牌照，构建覆盖四大核心场景的全维度监管体系。
这一举措标志着香港虚拟资产监管从局部覆盖走向全链条规范。根据最新安排，新增两类牌照的监管细则即日起启动为期1个月的公众咨询，目标在2026年形成正式条例草案并提交立法会审议。
01 四牌齐发，覆盖全链条
香港虚拟资产监管框架迎来里程碑式升级。12月24日，香港财经事务及库务局与证监会联合发布重磅监管新政，构建起覆盖交易、托管、咨询、管理四大核心场景的全维度监管体系。
此次新规是香港证监会“ASPIRe”监管路线图的重要落地举措，遵循 “相同业务、相同风险、相同规则”的核心原则，以香港传统证券市场成熟监管标准为蓝本，确保虚拟资产领域监管与传统金融体系的一致性和协同性。
虚拟资产交易服务的发牌要求将与《证券及期货条例》下第1类牌照（证券交易）的监管标准高度对齐，而虚拟资产托管牌照则重点强化客户资产安全保障，针对私钥管理、资产隔离等关键环节设立严格风控标准。
值得注意的是，新增的“就虚拟资产提供意见”牌照，将覆盖为投资者提供虚拟资产投资分析、策略建议等咨询服务；“虚拟资产管理”牌照则针对管理虚拟资产投资组合、发行相关基金产品等业务。
这两类牌照的推出将填补此前虚拟资产服务链条中的监管空白。
02 从“安全闭环”到“全球活水”
香港证监会对虚拟资产的监管思路正经历深刻演变。回顾历史，香港证监会中介机构部执行董事叶志衡曾明确表示：“我们不能影响那99.5%的传统金融”。
这一“99.5%原则”是理解香港监管思路的基石。叶志衡指出，尽管他花费了10%的工作时间在虚拟资产上，但该行业目前仅占其监管组合中企业总体收入的0.5%。
香港证监会中介机构部总监兼金融科技组主管黄乐欣坦言，证监会在2018年作为“早期行动者”介入时，为创建“安全的虚拟资产生态系统”，采取的是非常“审慎和保守”的方针，即建立一个“闭环”生态。
然而，这种模式虽然保证了安全，却也带来了挑战。“我们注意到，通过创建这个‘闭环’环境，我们正在创造一个仅限于香港的流动性池。”黄乐欣指出，“这样的做法损害了香港与全球的连通性，导致流动性被分割。”
意识到了过去政策的局限性后，监管取向开始调整。在2025年香港金融科技周上，香港证监会宣布允许本地持牌虚拟资产交易平台与海外关联平台共享“全球订单簿”，迈出连接全球流动性的第一步。
03 监管哲学的深刻转变
香港证监会的监管哲学正在从“基于规则”向“基于原则”升华。叶志衡对此有鲜明论述：“‘基于规则’是为平庸者准备的，是为小学生准备的。”他认为，对于香港这样一个“更高质量的市场”，必须转向“基于原则”的监管。
这一转变不仅是对监管者的要求，更是对行业的要求。虚拟资产行业正慢慢认识到，它们需要戴上传统金融的帽子，去理解那些“值得信赖的生态系统”所必需的“传统金融护栏”。
原则监管优于规则监管，这种转变也解释了外界关心的“牌照审批缓慢”问题。黄乐欣坦承，证监会的许可过程确实“花了不少时间”，这不仅是监管者的“学习之旅”，也是行业的“学习之旅”。
证监会曾看到有申请人提交了“纸面上看是完美的政策和程序”，但在实际审查时发现“他们要么根本没有实施，要么实施得完全不同”。证监会选择花时间去“纠正这些问题”，而不是“为了速度牺牲质量”。
这种“一致性”与“稳健”哲学，正是香港虚拟资产监管的核心特征。
04 传统金融机构纷纷入局
随着监管框架日益清晰，传统金融机构加速布局虚拟资产领域。目前，超过40家金融机构已完成1号牌照升级，获准“透过综合账户安排提供虚拟资产交易服务”。
今年6月，国泰君安国际成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，其客户将可在平台直接交易比特币、以太币等虚拟资产。这一消息引发相关券商股价大幅波动，市场反应强烈。
与传统加密货币交易所相比，持牌金融机构的主要优势体现在安全与合规两大层面。国泰君安国际所接入的交易所均持有证监会牌照，受香港证监会监管；平台对客户资产实行专业托管，并购入保险保障，杜绝挪用风险。
然而，安全合规也意味着存在一定限制。香港合规交易所可交易的币种数量有限，且市场深度和流动性相对不足，缺乏部分热门数字资产和衍生品。
但正如代币化服务机构Hashkey Tokenisation联席合伙人李炼炫所言，分销渠道将是决定稳定币前景的关键因素之一。持有1号牌的金融机构及持牌交易所，将成为合规稳定币的重要分销渠道。
05 政策与技术双轮驱动
香港虚拟资产市场的蓬勃发展，离不开政策与技术的双轮驱动。今年7月，香港特区政府发表 《香港数字资产发展政策宣言2.0》，提出“LEAP”框架，从优化法律与监管、扩展代币化产品种类、推进应用场景及跨界别合作、人才与合作伙伴发展4个方面，推动传统金融步入数字资产时代。
香港特区政府财政司司长陈茂波表示，数字资产是金融科技重要且极具发展潜力的一环，通过区块链技术，赋能更高效和更低成本的金融交易，让金融服务更普惠包容。
在技术层面，香港也在积极布局。蚂蚁数科等科技公司向香港市场开放Layer2网络、大模型开发工具、“区块链+IoT”可信架构、机构级Web3钱包技术等四大核心技术，显著降低金融机构、科技公司和创新项目进入数字资产领域的门槛。
香港Web3.0标准化协会执行会长李鸣表示，“香港科技企业立足本地，支援数字资产应用拓展，生动诠释了科技与场景的‘双向奔赴’。”
尽管香港虚拟资产市场发展迅猛，但挑战依然存在。代币化进展缓慢是一个突出问题。香港证监会中介机构部总监黄乐欣直言：“老实说，进展非常缓慢。”
证监会早在2023年就发布了代币化通函，将香港的证券条例应用于代币化的证券。但时至2025年，这一愿景仍未实现。监管机构在积极参与例如香港金管局的Project Ensemble等实验项目的同时，并没有得到市场的足够回应。
面对挑战，香港证监会的策略不是等待，而是“小步快跑”。叶志衡公布了未来几个月的“三大加速”重点：加速牌照发放、启动“加速器计划”、利用监管科技建立技术防线。
香港证监会的监管框架亦面临全球监管政策不确定性的挑战。全球监管框架尚未统一，美国对算法稳定币限制严格，欧盟通过《加密资产市场监管法案》提出合规要求，部分新兴市场直接禁止交易。
然而，香港正在以前所未有的决心和速度，构建一个技术领先、监管健全、场景丰富的数字资产生态系统。
未来几年，随着四大牌照监管框架的正式落地，香港将构建起覆盖交易、托管、咨询、管理四大核心场景的全维度监管体系，为全球数字资产监管提供兼具合规性与包容性的“香港方案”。
香港证监会行政总裁梁凤仪强调，全维度发牌制度的建立将推动虚拟资产行业规范化发展，通过引入传统金融的风控与合规标准，为行业注入长期发展信心，实现创新与稳健的动态平衡。
数字金融新时代的序幕已经拉开，香港正稳步走向数字资产的超级枢纽。