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标题：25天浮亏千万！碳酸锂涨势如虹，谁家套保“翻了车”？

1楼

5201314 发表于：2025/12/29 9:16:00

今日，碳酸锂主力合约突破13万关口，随着碳酸锂的一路上涨，不少锂电概念股走出了趋势性行情。但曾风光无限的碳酸锂牛股江特电机，却在这波涨价潮中栽了跟头——12月25日晚间，江特电机发布公告，披露了其在碳酸锂期货套期保值业务中的巨额亏损。根据初步测算，其亏损额已超过千万元。江特电机获批开展套期保值业务仅仅25天，一场旨在对冲风险的操作，为何反倒成为业绩“拖油瓶”？江特电机于2025年11月14日、12月1日先后通过董事会和股东会决议，获批开展碳酸锂、纯碱、铜相关的商品期货和衍生品业务，核心目的是规避产品与原材料价格波动风险。当时的决策逻辑不难理解：前两年碳酸锂价格持续下跌，手握锂矿的企业苦不堪言，存货价值不断缩水，通过做空期货对冲现货下跌风险成为行业常见操作，且不少企业借此赚了不少钱。但市场风向在今年下半年悄然转变。7、8月政策定调“反内卷”后，碳酸锂价格触底反弹，从9月不足7万元/吨的低位一路飙升至如今超12万元/吨，涨幅翻倍。江特电机在上涨趋势中空单浮亏加大，被期货市场狠狠“教育”了。公告显示，此次亏损已达到公司最近一年经审计归母净利润的10%且绝对金额超千万元，尽管公司强调不影响日常经营，但对于已连续两年累计归母净亏损7.16亿元、扣非净亏损10.49亿元的江特电机而言，无疑是雪上加霜。今年前三季度，公司营收14.32亿元同比增长14.62%，但归母净利润仍亏损1.13亿元，核心锂盐板块更是“增收不增利”，上半年产销量同比增115.91%，毛利率却跌至-16.27%。本想通过套保为转型中的公司“保驾护航”，没想到反而添了新伤口。江特电机的困境，很容易让人联想到前一段事件同样因套保亏损引发市场关注的豫光金铅。作为国内白银冶炼龙头，豫光金铅长期通过白银期货卖出套保锁定利润，但在2025年银价史诗级上涨行情中，这一策略彻底“失灵”。数据显示，截至今年三季度，公司白银套保相关累计浮亏已超7亿元，其中三季度单季公允价值变动损益亏损就达5.18亿元，而公司前三季度归母净利润仅6.21亿元，套保亏损直接吞噬了超83%的净利润。把时间拉得更远，套保失控引发的危机更令人触目惊心。2004年中航油新加坡公司的石油衍生品交易巨亏事件，至今仍是中国企业海外风险管理的经典警示案例。这家初期以对冲航空燃油采购风险为目的涉足衍生品交易的公司，在短期盈利刺激下逐渐偏离套期保值初衷，转向大规模投机性交易——总经理陈久霖判断油价将下行，大量卖出看涨期权，在油价持续飙升后不仅未及时止损，反而通过展期策略扩大头寸掩盖亏损，最终导致实际亏损达5.5亿美元，远超当时1.45亿美元的净资产，被迫申请破产保护。再看2008年全球金融危机期间，中国国航、东航、南航等五家航空公司的燃油套保集体“爆雷”，总亏损高达305.79亿元。其中东航亏损64.01亿元，国航亏损74.72亿元，占其总亏损额的82%。事后分析指出，这场巨亏的核心原因是企业未严格执行套期保值规范，掺杂了大量投机性操作。反观同期8家境外航空公司，有4家实现套保盈利，3家出现套保与主业双亏损，对比之下更凸显出规范套保操作的重要性。套期保值的本质是“对冲风险”，而非“赚取差价”。对于身处周期行业的上市公司而言，合理利用衍生品工具平滑价格波动本无可厚非，但前提是坚守套保初心、建立健全风控体系。

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