北京时间周一（12月29日）一大早，现货白银开盘暴力拉升，首次突破80美元/盎司关口， 并迅速突破83美元/盎司，日内涨幅超5%；随后又开始大跌，这个涨跌幅度就像土狗一样！今年以来，贵金属价格猛涨，白银累计涨幅突破160%，黄金的累计涨幅也达到72%，双双突破历史新高。
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白银的上涨叙事
俗话说，只要拉盘够猛，自有大儒辩经。本次白银猛涨背后庄家主打的叙事是： 白银已从传统的货币/避险金属，转变为光伏、AI、电动车等高科技产业不可或缺的 关键战略金属 ，工业刚需强劲。甚至还有小作文结合商务部的发文表示，中国将从1月1日起实施白银出口限制，如果要出口白银，需要获得政府特别许可证。其实本轮白银的上涨，是从9月份才开始的。虽然说白银 是所有金属中 导电性最好 、 导热性最高 、 反射率最高 的金属，但是在9月份之前，貌似市场并不认为白银有什么特殊。9月底，由于金价迭创新高导致金银比一度突破100。而以往金银比一般在80以下。
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空头资本的“大问题”
以往，只要白银价格逼近历史高点，就会引发大量空头资本逢高沽空。但在本轮行情，空头资本几乎“目送”白银价格接连突破70、80美元/盎司整数关口，不断刷新历史高点。这让白银市场多头资本意识到，自己的对手盘（空头资本）遭遇“大问题”。所谓“大问题”，就是支持空头资本沽空白银价格的白银现货严重匮乏，导致他们根本不敢加大沽空力度。所以多头纷纷入场逼空， 这些白银多头在豪赌白银空头资本拿不出白银现货用于空单交割，只能被迫平仓止损，进一步带动白银价格再创新高。在这背后，强劲的ETF买盘是也是关键推手，它买走了大量白银并“锁仓”。
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历史已有两次白银逼空
其实这种情况并不稀奇，曾在1980年代亨特兄弟试图操纵白银价格期间发生过。当时亨特兄弟认为法定货币将被通胀侵蚀，因此决定囤积白银以对冲风险。从 1970 年代后期开始，他们积累了超过 2 亿盎司的白银，占当时全球私人持有白银供应量的三分之一左右。他们大量使用杠杆购买白银期货，将银价从 1979 年初的每盎司 6 美元左右推高到 1980 年 1 月的近 50 美元。1980年1月，CME颁布了“白银规则7”（Silver Rule 7），严格限制白银期货的保证金购买，并限制合约持有数量。这意味着交易者必须拿出近100%的现金来维持头寸，实际上消灭了杠杆。2008年金融危机后，美联储实施零利率和量化宽松（QE），导致实际收益率跌入负值。白银作为高贝塔值的货币对冲工具，在两年内从8.50美元飙升至50.00美元，涨幅达500%。然而，这场盛宴在2011年戛然而止。当时，芝加哥商品交易所（CME）在九天内连续五次上调白银保证金要求。 这一举措迫使期货市场大规模去杠杆，导致白银价格在几周内暴跌近30%。虽然实物需求并未消失，但杠杆资金的撤退足以摧毁价格。随后，随着QE2结束和实际利率回升，白银进入了漫长的熊市。
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当前市场的风险与展望
以上两个历史案例表明，当交易所开始出手限制杠杆时，往往意味着狂欢接近尾声。而如今，芝加哥商品交易所（CME）已于12月12日将白银保证金上调了10%，在 12 月 26 日再次发布通知，宣布从美国东部时间 12 月 29 日起再次全面上调包括白银在内的多种金属的履约保证金要求。也就是北京时间的今天晚上。所以短期内，白银市场可能面临巨大的波动和抛售压力。对于散户来说，对于白银最好的观望，因为做空就是当燃料，做多就是接盘。最好还是选择一个庄家正在建仓，还没开始涨的资产，比如说...