1月26日，伦敦现货白银价格延续癫狂涨势，盘中一度突破110美元/盎司，较2025年初的30.1美元暴涨265%，纽约商品交易所白银期货主力合约更是触及112.8美元的极端价位。
交易软件上不断跳动的红色数字，裹挟着全球投资者的狂热与恐慌——有人押上全部身家追高，单日浮盈百万；有人紧盯屏幕冷汗直流，担忧“白银星期四”的悲剧重现。
这场跨越百年的金属狂潮，在当下达到了前所未有的烈度，而当我们回溯白银从货币王座跌落、沦为投机工具的完整历程，便会发现今日的疯狂，历史早已有相似的韵脚。
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1935年11月3日，南京国民政府财政部长孔祥熙在上海银行公会紧急召开的会议上，宣读了影响中国金融史的币制改革令——
即日起，中央、中国、交通三银行发行的法币成为唯一合法货币，白银全面退出流通，所有现银须在三个月内兑换为法币。
这一举措不仅终结了中国数千年的银本位制度，更让世界上最后一个坚守银本位的国家彻底转向信用货币，白银延续数千年的货币属性自此画上句号。
彼时的历史背景，早已预告了这场变革。1934年美国《白银法案》的出台，将国际银价推升至中国国内银价的两倍以上，外国在华银行疯狂收购白银外运，仅半年时间中国就流失白银3亿多盎司，导致国内银根奇紧、工商企业纷纷倒闭，上海等地甚至爆发挤兑风潮。
国民政府的法币改革虽成功遏制了白银外流，却开启了白银的“去货币化”时代——
全球范围内，曾经为支撑货币体系而大规模开采的银矿失去存在意义，智利查尼亚尔西约银矿等百年老矿在20世纪70年代彻底关闭，这座曾累计产出3000吨白银的“白银之城”，最终沦为阿塔卡马沙漠中的断壁残垣。
据统计，1935至1970年间，全球银矿开采量锐减60%，市面上流通的白银要么进入工业生产领域，要么沉淀在私人窖藏中，变得愈发稀缺。
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白银并未就此沉寂。失去货币属性的它，逐渐分化为工业品与投机品的双重角色。
大多数时候，其优良的导电性、导热性让它成为电子、化工、摄影等行业的关键原料，工业需求占比长期维持在50%以上；但每当全球经济动荡、通胀高企时，它的金融属性便会被无限放大，成为投机者逐利的工具。
20世纪70年代的亨特兄弟事件，正是这一属性的极致爆发。
亨特家族本是得克萨斯州的石油巨头，1971年利比亚将其油田国有化，让他们损失了40亿美元预期收益，转而将目光投向白银市场。
1973年，纳尔逊·亨特与威廉·亨特兄弟以每盎司2美元的价格开始抄底，他们动用家族资本，联合沙特王室等盟友，通过20多家银行和华尔街投行疯狂借贷，累计吃下2亿盎司白银——相当于当时全球私人白银持有量的77%，其中包括1.2亿盎司现货和5000万盎司期货。为规避监管，他们甚至用3架专机将白银运往瑞士私人金库。
在垄断性持仓的操纵下，银价从1979年初的6美元/盎司一路飙升，同年12月突破40美元，1980年1月21日创下50.35美元/盎司的历史峰值。
这场疯狂的炒作席卷全球：印度新娘的银饰嫁妆被大量熔化出售，美国民众翻箱倒柜搜寻含银硬币，奢侈品品牌蒂芙尼在《纽约时报》刊登广告，公开谴责亨特家族“囤积白银牟取暴利”。
工业领域更是苦不堪言，摄影行业的胶片成本暴涨三倍，医院X光机用胶片一度断供，电子元件厂商被迫减产。
与此同时，白银走私成为全球性风潮，中国广东海丰县县委副书记叶妈坎利用职权，伙同渔民进行21次走私航次，缴获的白银等物资折合人民币18.4万元，成为当时走私狂潮的典型缩影。
但泡沫终究无法支撑。1980年2月，纽约商品交易所出台“白银规则7号”，禁止建立新的期货合约，仅允许平仓交易，切断了亨特兄弟继续控盘的可能。
3月27日“白银星期四”，银行因银价下跌要求追加抵押品，亨特兄弟无力满足，被迫抛售持仓，银价单日暴跌至10美元/盎司，近乎腰斩。
这个曾登顶全球首富的家族瞬间背上17亿美元债务，最终宣告破产，而无数跟风追高的投资者血本无归，美国金融界形容此次危机“堪比1929年大萧条”。
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这场闹剧并未终结白银的投机基因，只是让它在沉寂中等待下一个周期。
近四十年来，白银始终在工业需求与金融投机之间摇摆，而2025年以来的市场表现，将这种摇摆推向了极端。
驱动银价突破110美元的，既有供需失衡的硬核支撑，更有投机资金的疯狂加持——
全球白银市场已连续五年结构性短缺，2025年供应量仅3.21万吨，需求量却达3.57万吨，9500万盎司的缺口让伦敦市场白银库存跌至十年低位。
而AI算力服务器、新能源汽车、光伏面板等新兴产业的爆发，让工业用银占比飙升至60%，年复合增速维持在5.4%，白银成为各国争抢的“战略资产”。
而地缘政治动荡加剧、美国关税升级引发的避险情绪，叠加美联储降息预期下美元指数跌破100关口，让白银成为“带杠杆的黄金”，海量资金涌入这个规模远小于黄金的市场，用高杠杆撬动着价格狂涨。
当前金银比已收窄至50，低于历史长期维持的60-70区间，市场甚至出现“银价将突破200美元”的极端预期。
如今白银，涨势烈度远超预期，站在110美元的悬崖边上，更需要保持清醒：白银供给刚性极强，全球七成产量是铜、铅、锌的副产品，短期无法快速扩产，供需缺口或长期存在，但这绝非投机者无限推高价格的理由。
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当前上期所已将白银期货交易保证金比例上调至17%，COMEX也重启了持仓限额审查，监管层的动作正在给市场降温——历史早已证明，任何脱离基本面的疯狂炒作，终究会被市场规律反噬，亨特兄弟的前车之鉴就在眼前。
白银的百年浮沉，本质上是人性贪婪与市场规律的永恒博弈。从民国法币改革后的银矿凋零，到亨特兄弟的疯狂炒作，再到今日突破110美元的价格狂飙，它始终在工业品的实用价值与投机品的逐利属性间摇摆。
工业企业为暴涨的成本叫苦不迭，投机者为账面的浮盈狂欢不已，这种撕裂的场景，与45年前如出一辙。
对于已经入局的投资者，唯有敬畏市场、严格设定止盈止损，才能在洪流中全身而退；而那些尚未上车的人，与其被“错失恐惧”裹挟着追高赌一把，不如当个冷静的观察者——
毕竟，历史不会简单重复，但总会押着相似的韵脚，110美元的银价或许还能冲高，但泡沫破灭的风险，已在每一次上涨中不断累积。