标题：《熊市撸起袖子干什么》系列之二：建立公允开放的估值体系

        对于邮币卡电子盘交易所，2015年大牛市之前开盘的老交易所自然是赚得盆满钵满，这个利润如果全部分配给股东而不是用于市场的完善建设，就是太短视，也没有担负起将邮币卡电子盘打造成为中国又一资本市场的历史使命。

　　目前，我国资管行业有120万亿的规模。未来，随着经济结构完成转型升级，规模还会持续的高速增长。根据国外成熟市场的经验，另类投资一般占社会投资总额度的5%左右。而我国保监会规定，养老保障开放式组合产品的另类投资比例上限是40%。邮币卡电子盘作为另类投资中流动性最好的市场之一，6万亿份额中哪怕只有很小部分配置到市场中，都会产生巨大的财富效应。如果邮币卡电子盘交易所的股东们不看到这样巨大的潜力与前景，在熊市静下心来补短板，着力进行市场建设，只满足于目前小众投机市场的这点小钱而恶性竞争，导致市场价值混乱、标准林立，甚至在熊市流动性不足的时候互相拆台，恶意套现。那么，投资者只会用脚投票，远离这个市场。届时，不仅无法借助国家文化强国战略的东风，还会损害全行业和所有投资者的利益。

　　2015年的大牛市，源于国人对新生事物天然的热情，也源于改革开放以来每一个新兴行业的初始阶段都会造成一拥而上产生的市场大爆发。因此，这种仅仅依靠投资者热情的纯投机性牛市在可以预见的未来是不可能有第二次的。而市场爆发之后必然进入沉寂调整期，行业进入沉淀阶段。赚了第一桶金的人要么转行退出行业，要么沿用原有模式被市场淘汰。而只有在市场调整期苦练内功，建立长远商业模式的才能做大行业规模，才有资格切分未来行业的大蛋糕。同时，回顾中国股市发展的经验我们也可以看到，20多年的4次大牛市，支撑每一轮牛市的逻辑都不相同，这与市场所处的发展阶段有着密切的关系。那么，支撑邮币卡电子盘的第二轮牛市的逻辑是什么？交易所要如何在熊市完善市场建设，才能赢来投资者追捧的第二轮牛市？要回答以上问题，我们首先看看邮币卡电子盘距离一个能吸引社会主流资本的合格投资市场，还缺乏一些什么？

　　一、 公允开放的估值体系。

　　作为一个成熟合格的投资市场，核心要素就是投资品种，投资品种到底价值几何。注意，我们说的是价值，而非价格。投资品种的公允价值，是投资者做出买卖决策的最重要参考标准。当市场有了最基本的价值判断，就有了低买高卖的公理做为流动性的基石，市场也就有了生命。后面的才是政策面、资金面、情绪面等等共同影响价格围绕价值中枢波动，这样就有了投资者根据各自不同的价值偏好在市场中进行价格博弈。没有一个公认价值中枢的锚定，市场就是赌场，买卖就是博傻。涨没有顶，跌没有底。这样的市场只会逐步缩小以至于消亡。哪怕重新开始，也要经历漫长的严冬时期。

　　参考股市，每只股票都有PE和PB，也就是市盈率和市净率作为价值的标尺。投资盈利公司的参考市盈率，投资亏损公司的参考市净率，投资的看价值，投机的看趋势。当然，在股市也存在股票的价格虚高和过低情况。就如啤酒，泡沫部分就是价格，液体部分就是价值，对一个成熟和有深度的投资市场来说，正是因为买打折啤酒的人和喜欢泡沫的人同场竞技，才能形成有波动的市场价格，才是活的市场。

　　因此，建立邮币卡公允开放的估值标准，是邮币卡能够成为社会主流投资品种、邮币卡行业从小众圈子成为国民经济登堂入室的正规行业、邮币卡电子盘能够成为我国又一个资本市场容纳社会财富最重要的基础工作。说得更直白一些，给所有投资者一个靠得住的买入和持有的理由，给投资者一个说品种贵了还是便宜的标准，这才是邮币卡市场得以长期存在的生命基础。而只有有了这个估值，才可能为市场塑造出周期性，为熊市塑造出一个底部。

　　在此，笔者特提出一种设想，以抛砖引玉，希望邮币卡行业能够早日给投资者建立起简单明了、公允开放的估值体系。

　　邮币卡电子盘上市品种的多维估值系统

　　邮币卡的估值要参考多方面的因素，没有统一的估值标准，这对于投资者做出价值判断提出了很高的要求，即不利于投资群体的扩大，也不利于金融机构对邮币卡行业进行金融支持。而多维估值系统为投资者进行投资决策，为金融机构提供质押评估提供一个方便的工具进行参考，其必须遵循的原则如下：

1、影响品种估值各维度的参数与计算公式是客观公开的；

2、各维度转换成估值标准乘数的参数可根据现货市场大量样本进行倒推测算；

3、估值标准需要有权威性，定期由行业权威部门发布和调整。

4、提出邮币卡市净率指标指导投资，即邮币卡市净率=市场价格/估值；

比如，根据以上原则我们提出邮币卡的六维估值系统，估值的六个维度函数如下：

1、历史价值：T(发行时间)，算法略；

2、使用价值：V（面值），算法略；

3、存世稀缺性价值：P（发行数量），算法略；

4、交易稀缺性价值：S（库存数量），算法略；

5、流动性价值：L（M2增长率），算法略；

6、质量等级：Q（品相分级），算法略。

　　六个维度的函数做为标准乘数相乘得出估值：

　　六维估值F(品种)=T*V * P*S*L*Q

　　邮币卡市净率=市场价格/六维估值

　　举例说明：

　　某特种邮票2007年发行，面值1.2元，发行量1200万，2016年上市交易，电子盘库存22万经计算：

　　2016年六维估值=45.61元，上市价35元，市净率为0.772016年市场最高价157元时，市净率=3.44

　　2017年六维估值=48，目前市场价格为16元，市净率=0.33当市场经历一轮牛熊市之后，投资者和金融机构就可以根据市净率的涨跌变化，对投资品种的价格进行判断。邮币卡市净率的指标可仿照股市的市净率，在交易软件中作为一栏显示，以方便投资者参考。市净率指标也可以在市场暴涨暴跌失灵时，为平准基金入场干预提供指标。

　　同时，行业需形成合力，大力推广统一的估值系统，以免造成价格混乱，损伤投资者与金融机构对行业的信心。建立统一的估值系统，也是邮币卡能够作为资产充当质押物，获得金融行业支持的必要条件。

　　总之，邮币卡行业急需建立一套统一的基于多维估值系统的邮币卡估值体系。这既是邮币卡行业长远发展，扩大规模，吸引社会资本投资的需要。也是短期内，为跌跌不休的市场，找到价值投资的底部，重拾投资者信心的需要。更是邮币卡电子盘融入国家主流投资市场，对接宏观资本流动性，最终形成主流资产配置市场的需要。

　　后记：全国的邮币卡电子盘处于熊市之中，这是不争的事实。面对现实，认清现实，立足于现实，是每一个市场参与者在特定的市况下做出正确市场行为的前提。笔者推出《熊市撸起袖子干什么》系列，旨在根据邮币卡电子盘在目前熊市的市况下，市场整体处于培育期的历史性发展阶段，对交易所、机构投资者、普通投资者做出提示，以指明行业发展的方向与现阶段核心的市场建设策略与投资策略。

　　下一篇《建立完善成熟可控的市场服务体系》，敬请期待。