标题：韩志国：IPO正在演绎成整体的“庞氏骗局” 垃圾股遍地到底是谁的错

     引言：打着扶持实体经济的幌子进行疯狂的IPO大跃进，已成为中国股市的巨大毒瘤；用IPO数量来调节股价走势，已成为市场监管的重大乱源。根据WIND的统计，2017年上半年，A股上市公司的重要股东累计减持了2278次，涉及781家上市公司，减持市值高达962.6亿，相当于同期IPO融资额的76.8%，IPO和二级市场的资金源源不断地流进了大股东的腰包里。据21数据新闻实验室统计，2017年上半年，超过1000名高管股东对577只股票进行了减持，累计1512笔，高管股东的减持金额占减持总额的30%，减持市值达到284.7亿。

     今日A股再度暴跌，近50只个股跌停，40%个股(1357只股）跌破2638点收盘价 ，股民亏损累累，大多股票的血汗钱就这样被蒸发了，股民经常吃面，这究竟是谁的错？

      到目前为止，还没见到一家公司的大股东把减持资金又重新投入到实业的消息。造假上市——寻租过会——套现走人，已成为IPO企业瞒天过海的三部曲。四大证券报、券商、发审委和大股东已经结成一个有形或无形的利益共同体，源源不断地向市场倾倒垃圾。近乎疯狂的IPO不但没有真正有效地支持实体经济，反而掏空了二级市场及其投资者，中国股市成了一级市场投资者的天堂和二级市场投资者的地狱！这样的状况不尽快改变，中国股市就会岀现一个又一个“庞氏骗局”，市场对投资者就只能产生离心力而不可能具有向心力。IPO在中国股市已被彻底扭曲，不尽快改弦易辙，一级市场就会蛆虫满地；股市也不可能担负起支持实体经济的应有使命，而不可避免地会沦为扩大两级分化的造富工具！

      近年来的IPO大跃进，导致股灾不断股市走熊，成为中国经济靓丽数据下一道不可思议的独特风景。从纵向看，从2014——2016年，中国股市年均IPO191家，2016年上半年，IPO近家，融资额几百亿元。而今年上半年，IPO就达到247家，超过过去三年的年平均IPO家数；融资额1253.96亿元，IPO家数和融资额分别是上年同期的4.05倍和4.42倍。在连续大跌的情况下，依旧发行5家以上，在连续经历了5/6股灾、市场呈现典型的存量资金博弈的情况下，不顾国情的IPO大跃进带来的是股市的失血效应，使得市场哀鸿遍野一地鸡毛。

        IPO大跃进扭曲市场的融资功能。融资不是圈钱，而要给投资者应有回报，其基本前提是股市必须具有财富效应，这正是审批制与注册制下的市场区别之所在。证监会负责新股审批，实际上就是对IPO提供信用担保，当上市公司出现财务造假时，必须对造假者和发审委同时问责。而在中国股市，财务造假的垃圾股遍地，我们只见到对造假者的“保护性惩罚”，却从来也没有对发审委的任何追责，权利与义务严重不对称的直接后果就是发审委与造假者的串通与共谋，形成对二级市场投资者的循环伤害。

       IPO大跃进就是向市场倾倒垃圾。由于没有退市机制，只吃不拉的中国股市本来就已经垃圾遍地。IPO大跃进，又从三个方面大大增加了市场的垃圾数量：一是IPO数量成政治任务，萝卜快了不洗泥；二是公司为了上市而财务造假，上市就变脸成了普遍现象；三是黑箱操作与权钱交易，使得一批又一批不具备上市条件的企业通过寻租行为冠冕堂皇地登上了二级市场的大雅之堂。一年多来上市的500多只股票，几乎没有一个市场亮点和耀眼企业，以支持科技创新为使命的创业板市场的第一权重股竟是养猪的！证监会严厉打击炒小、炒新、炒差，这些小新差的股票又是怎样和通过什么途径上市的？乐视上市被普遍认为庞氏骗局，其45元的增发方案却能顺利通过。正如网友所说：在国外，股票是用来炒的，房子是用来住的；在中国，股票是用来住的，房子是用来炒的！市场监管墮入如此境地，投资者只能认栽也只能无语！

      IPO大跃进就是加大两极分化。一年500只IPO，就会制造5000个亿万富翁，新股排队的“堰塞湖”不但有增无减，大小非的天量“堰塞湖”也在不断扩大。大小非一旦解禁，大股东就会把源源不断的股票向二级市场倾泻，在一级市场成为造富场的同时二级市场就成了屠宰场，套现走人的现象比比皆是。所谓用直接融资来支持实体经济，在客观上变成了穷人资助和培养富人，二级市场投资者的人血馒头染红了市场寻租者的顶戴花翎！

       中国股市的五、六轮股灾都是人为所致，数以十万亿的财富损失换来的竟是监管者的骄奢、蛮横、任性和不长记性。《证券时报》为了满足自己的一己私利，竟公然撒出弥天大谎，置股市的资源配置这个核心功能与供求关系决定价格这个基本原理于不顾，却把融资作为股市的基本功能，尽心竭力地为IPO大跃进背书。市场的机制已被完全扭曲，股市的舆论已被彻底操控。沿着这样的路径走下去，市场监管就如十斤老太，一代不如一代，直到把市场完全扭曲变形——既丧失资源配置机制，又丧失基本融资功能！

         天朝垃圾的IPO，使亿万股民倒下，让千个烂企业主成亿万富翁。绝大多数股民无法享受改革开放成果，变成贫民。而烂企业主富豪，不为国家出力分忧，不顾力股民利益，总是想方设法移民，转移财产，心肠多坏呀！垃圾的IP0，使资本市场万劫不复，难以安生，呸。

后语：说股市是服务实体经济的本身就是大错特错，是无知政客的谬论，股市就应该是为投资者创造回报的，因为投资者是股市的衣食父母，很好的回报了投资者，也自然就反哺了实体经济，因为上市公司用好的业绩回报投资者，投资者用投资收益继续投资或者消费，这样才是良性循环。没有制度保障的IPO大跃进将输送大量的造假、垃圾公司，现行制度的激励方向就是这样。不仅不能服务实体经济，反而会刺激人们不务正业、造假上市，掏空宝贵的社会资本。