邮币资讯 转眼间全国地方交易场所清理整顿已经持续了一年多，在监管层高压政策下，大部分交易场所都已经“偃旗息鼓”了。虽然许多省份发布了通过验收的交易场所白名单，但实际上重新开盘的交易场所并不多，而重新开盘的交易场所是否应用了符合监管层要求的合规交易模式呢？除了江苏省由省金融办全程指导交易模式整改至合规外，其余省份的交易场所还大多是在老模式上“打补丁”，甚至直接上OTC、微盘等已经被认定违规违法的交易模式。难道除了以往的“老模式”翻版，地方交易场所就没有真正合规的交易模式了吗？正值国内交易场所有些许复苏迹象的时刻，笔者炒一下“冷饭”，将去年发表过的地方交易场所新模式再次拿出来“抛转”。
一、合规交易模式的要件
根据监管层的各种文件要求，地方交易场所的交易模式要做到合规，必须做到：一是交易对象不是标准化合约；二是交易方式不是集中交易方式（集中交易方式包括集合竞价、连续竞价、电子撮合、匿名交易和做市商等），这两项说白了是和证券、期货交易所一样的交易机制；三是须有现货交收的目的，而不是纯粹的投机交易。以往地方交易场所的交易模式基本上都运用了集中交易方式中的一种或几种，交易对象基本上都是标准化合约，现货交收量极少。由于监管层的合规要求用禁止性的形式体现，什么是合规的交易模式需要靠从业者自己创新，难度和风险都很大。
二、点价交易和基差交易及其结合应用
首先明确，点价交易和基差交易都可以做到完全符合监管层要求，并非集中交易方式，以现货交收为目的；而交易对象既可以是标准化仓单，也可以是非标准化仓单，既避免了标准化合约的禁令，又方便与市场实际情况相结合。
1、什么是点价交易。点价，又称作价，是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。点价模式广泛应用于大宗商品的现货贸易中，例如农产品，铜、铝等有色金属，钢铁等黑色金属，聚烯烃、PTA等石化产品等。点价交易实质是一种现货定价方式，但又可以通过基差交易与期货市场联动。之所以使用期货市场的价格来为现货交易定价，主要是因为期货价格是通过集中、公开竞价方式形成的，价格具有公开性、连续性、预测性和权威性。使用大家都公认的、合理的期货价格来定价，可以省去交易者搜寻价格信息、讨价还价的成本，提高交易的效率。
2、什么是基差交易。所谓基差交易，是指企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中基差风险的操作。现货原料供应商、生产商、贸易商通过基差交易，可以实现锁定利润、降低市场风险的目的，如果操作得当还可以获得超额利润。事实上基差交易广泛应用于各类大宗商品行业，但因为各种原因使其只成为大企业的专属，中小企业很难参与。
基差交易示意图：
3、点价交易和基差交易结合应用是地方交易场所的绝佳选择。地方交易场所完全可以构建起以点价交易为主的交易模式，结合基差交易为现货企业提供自动化套期保值；同时引入期货公司风险子公司通过场外期权或者入场交易进行套保，为现货企业或个体经营者锁定成本或利润；再加入供应链融资业务，解决中小企业融资难；最后允许合格投资者适当参与投机交易，转移部分市场风险；将地方交易场所打造成现货市场和期货市场的桥梁，实现期现结合，方是地方交易场所的最佳出路。
三、简要案例分析
在钢铁贸易领域点价过程中：
首先，钢铁企业基于购买原料的成本核算生产钢材成品的成本，同时在期货市场上进行卖出保值；
其次，钢铁企业结合期货价格、现货价格以及钢材成本进行分析，确定合理升贴水，报给钢贸商；
再次，钢贸商在接受升贴水之后，在点价期内，根据期货市场价格进行点价，确定结算价；
最后，钢铁企业与钢贸商进行结算，现货交割。
假设钢铁企业直接买入钢坯进行加工，生产成螺纹钢并进行销售，其点价收益模式见下表：
地方交易场所在合法合规运用点价交易和基差交易的过程中，通过自身平台链接原料供应商、现货生产商、现货贸易商、投机交易者、期货公司风险子公司等市场角色，在促进现货贸易的基础上发展供应链金融等创新业务，长期的可持续收益非以往的“老模式”可比。况且，在一个活跃的商品市场内，即使本着服务实体经济的目标，但也不可能完全不存在投机活动，否则风险将无处转移。
四、总结
地方交易场所走类似或变相的证券、期货交易模式或对赌模式是不会长久的，即使短暂的繁荣也最终会被监管层叫停，更有甚者触犯刑律。地方交易场所若成为多层次资本市场中不可或缺的一环（现货与期货的中间桥梁），同时坚持合法合规的经营原则，不但不会再受到清理整顿，而且还会得到监管层和地方政府的认可和支持。