后山客漫漫谈 2024-01-26 01:30 22人听过
作者：Arthur Hayes，Medium；编译：松雪，金色财经
2023 年 12 月中旬，在 FOMC 新闻发布会上，鲍威尔宣布州长们正在讨论 2024 年降息问题。这与他两周前的言论有戏剧性的不同，当时他向市场保证美联储将保持紧缩，以便确保通货膨胀不会卷土重来。市场认为这意味着美联储本轮加息周期的首次降息将发生在今年3月。随后，本月早些时候，达拉斯联储行长洛根抛出了一个试验性的问题，即当 RRP 余额接近零时，量化紧缩 (QT) 的步伐将逐渐放缓。理由是，美联储不希望当一种印钞来源停止时，美元流动性出现任何问题。
耶伦将部门借款转为国债，从而迄今为止增加了数千亿美元的流动性。这是实际流入全球金融市场的资金。鲍威尔和其他美联储理事谈论了一场关于在遥远的未来降息和缩减量化宽松步伐的大游戏。这次谈话并没有增加任何货币刺激措施。然而，市场将行动和言论视为同一件事，并在11月1日之后反弹，在整个月持续上涨。
我指的市场是标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数，它们都创下了历史新高。但一切并不顺利。美元流动性方向的真正烟雾警报——比特币——正在发出警告信号。
美国现货ETF推出后，比特币已从48,000美元的高点跌至40,000美元以下。与比特币的局部高点一致，2年期美国国债收益率在1月中旬触及4.14%的局部低点，目前正在上涨。
比特币近期暴跌的第一个论据是灰度比特币信托基金（GBTC）的资金外流。这种说法是虚假的，因为当你将 GBTC 的流出与新上市的现货比特币 ETF 的流入进行净值计算时，结果是，截至 1 月 22 日，净流入为 8.2 亿美元。
第二个论点，也是我的立场，是比特币预计银行定期融资计划（BTFP）将不会更新。这一事件不会带来积极影响，因为美联储尚未将利率降至将 10 年期国债利率推至 2% 至 3% 区间的水平。在这些水平上，非大到不能倒（TBTF）银行的债券投资组合已恢复盈利，而资产负债表上目前存在巨额未实现损失。在利率降至上述水平之前，如果没有政府通过 BTFP 提供的支持，这些银行就无法生存。金融市场的繁荣让耶伦和鲍威尔产生了一种错误的信心，即一旦 BTFP 不更新，市场不会让一些非 TBTF 银行破产。因此，他们相信可以阻止具有政治毒性的BTFP，并且不会出现负面的市场反应。然而，我认为恰恰相反：BTFP 的停止将引发一场小型金融危机，并迫使美联储停止谈话，并让耶伦开始降息、缩减 QT 和/或通过量化手段恢复印钞，宽松政策（QE）。比特币的价格走势告诉我我是对的，他们是错的。
我相信在 3 月 12 日 BTFP 续订决定之前，比特币将会下跌。 我没想到会这么快发生，但我认为比特币会在 30,000 美元到 35,000 美元之间找到局部底部。随着 SPX 和 NDX 因 3 月份的小型金融危机而下跌，比特币将会上涨，因为它将代表美联储最终将降息和印钞言论转化为按下“Brrrr”按钮的行动。
现在，我将通过一些图表快速让读者了解为什么我认为美联储需要一场小型金融危机来阻止“谈话”并启动降息。
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这是美元流动性图表。随着美联储于 2022 年 3 月开始加息和量化宽松行动，该指数暴跌。然而，由于建议零售价自 2023 年 6 月以来下降，该指数回到了 2022 年 4 月以来的最低水平。
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该图表是该指数的子组成部分，是 RRP 和 TGA 余额变化的净值。 自2023年6月美国政府通过预算以来，已新增近8000亿美元的流动性。
从宏观层面来看，尽管美联储资产负债表减少了 1.2 万亿美元，但由于美元流动性水平相对较高，风险资产仍在大量涌入。
美联储陷入危机
市场现在预测 RRP 余额何时将接近于零，并想知道接下来会发生什么。关于这一点有很多讨论，包括对美联储如何在不称为印钞的情况下增加流动性的猜测。但尚未采取任何行动。
比特币告诉世界，美联储陷入了通货膨胀和银行业危机之间。美联储的解决方案是试图让市场相信银行是健全的，而不提供必要的资金来使这一幻想成为现实。
由于天气和地缘政治因素，运输成本上升可能导致今年第三和第四季度通胀飙升。由于鲍威尔无疑意识到了这些问题，他将尽一切努力谈论降息的大事，而不必实际降息。由于运输成本增加而导致的通胀率可能会温和上升，但降息和重启量化宽松可能会加剧通胀率的上升。市场还没有意识到这一事实，但比特币却意识到了。
唯一胜过对抗通货膨胀的是金融危机。这就是为什么，为了实现削减、QT 缩减以及市场认为 3 月份可能恢复 QE，我们首先需要在 BTFP 不更新时让一些银行倒闭。
战术交易
ETF 批准高点从 48,000 美元的 30% 修正为现在的 33,600 美元。因此，我认为比特币在 30,000 美元至 35,000 美元之间形成支撑。
比特币和加密货币总体上是全球最后一个自由交易的市场。 因此，他们将在 TradFi 法定股票和债券市场受到操纵之前预测美元流动性的变化。
耶伦有机会在即将于 1 月 31 日发布的 QRA 中为市场注入更多活力。如果她说她将把 TGA 从 7500 亿美元削减到零，那么我们就知道还有另一个市场没有预料到的流动性来源可以支撑市场。那么问题就变成了：一旦 BTFP 不更新，是否足以预防任何银行倒闭？
我认为财政部投放资金计划（BTFP）不会被更新，因为耶伦和鲍威尔都没有提到过它。因此，自然的假设是它将到期，银行必须偿还近2000亿美元的借款。如果情况改变，并且他们明确表示将延长，那么市场就会发生变化。我将平仓持有的看跌期权，并通过继续出售国债并购买加密货币来将风险水平提高到最大。
如果我的基本情况变成现实，一旦比特币跌破35,000美元，我将开始寻找底部。
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BIANGBIANG
山东
8小时前
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有个问题请教一下 我看了Btfp工具3月分只是停止申请的日期，这是去年启动时就定好的 因为本身就是紧急救助工具。停止申请前银行可以提前把需要的额度申请了。这些钱的使用期限是到2025年3月份。 并且美联储本身就有一个提供紧急救助的工具discount window 利率稍微高些。 毕竟现在 Btfp利率已经低到4.8了 银行可以用来套利的区间了。 这样怎么会产生金融危机呢？
后山客漫漫谈
(作者)
4小时前
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金融危机来自恐慌，如果能救助自然不会发生。比如美联储去年救了银行，他们的流动性危机就暂时解除了。但救助措施都是饮鸩止渴，不断的累积，不确定突然哪个因素就突然引发雪崩了
一起🎮
安徽
10小时前
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大饼最低38500啊，哪来的33000？
后山客漫漫谈
(作者)
4小时前
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他是说如果跌到的话
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