原创 后山客观点 后山客漫漫谈
2024年08月12日 07:30 泰国
从理论上来说，降息意味着资金面开始宽松，资本市场应该上涨。但为何美联储每次降息周期的初期，市场都会出现大跌甚至是金融危机呢？
这就要从市场结构说起，经历一轮美元加息后，美元收益率高于其他地区，而美元资产风险又比其他地区低，所以全球资金就会想方设法往美国跑。正常情况下，哪里存钱都有利息，如果是借贷的钱还有成本，所以如果只是赚取利率差，这个收益是比较低的。要获得更大收益，必然要把资本规模做大，那就要加杠杆借贷。
也就是说，每次美元加息后，底层的杠杠是很大的。
资本考虑的核心因素是：安全和收益。2022年之后，美联储的加息幅度和速度是近几十年最高的，与此同时全球都“不太平，”各种争端和动乱此起披伏，所以资本涌入美国的动力很强。
上面就是过去一年多，在加息、缩表的背景下，美股和加密持续上涨的主要原因。
到了降息周期，套利结构的利润开始被压缩，资本就要抛售资产偿还债务，这就是资产价格下跌的原因。如果这时候再出现经济衰退，资产遭受恐慌性下跌，那么就会演化成金融危机。2000年互联网泡沫和2008年的次贷危机都是在美联储开始降息后发生的，此时美联储降息越快，市场杠杠崩溃的速度越快，危机就更大。
日元加息，美国公布个不及预期的失业率数据都能带来极度恐慌，美股、日股、加密市场大跌，就是担心美国经济会进入到衰退甚至是萧条。
由于2000年和2008年的教训，美联储在之后处理危机时已经“游刃有余”：直接开启印钞机购买资产，这就是量化宽松，2008年之后的数年，就是这种政策，2020年疫情带来的暴跌也是这种策略。
但这会带来一个严重的问题，债务规模极速膨胀，它会严重侵蚀法币的信用，现在美联储的债务规模已经超过35万亿美元。如果出现危机，就印钱救市，迟早有一天债务规模达到无法承受的地步，引发超级通胀。
现在日元加息、美元降息在即，流动性大概率开始收缩，接下来，市场需要观察美国会不会陷入经济衰退？如果衰退了美联储是不是又开启印钞机救市？
降息的第一阶段可能是“温和”的下跌；如果经济确认衰退，会是危机式下跌；美联储大放水后，又开始大涨。本质，还是纸币在贬值。
历史不会简单的重复，但都很相似。
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