原创 后山客观点 后山客漫漫谈
2025年04月02日 02:30 22人
这段时间，在特朗普的领导下，美国的操作令全球金融市场陷入动荡，由于关税贸易战和与日俱增的经济衰退预期，美股出现大幅度回调，加密市场也跟着跳水，但是黄金加速上涨，已经到达3150美元的历史高位，而一年前黄金才2000美元出头。
黄金的暴涨预示着全球投资者对美元的忧虑，无论是美元贬值还是美国经济衰退，都会让投资者涌向黄金。
市场猜测，特朗普想重塑世界秩序，“美国优先”是他的使命，他愿意忍受巨大的经济痛苦和人气的急剧下降去做他认为对美国有利的事情，他认为全世界都在占美国的便宜，需要改变这个状况，他为什么这么认为呢？
我们先看看下面这个图，蓝线表示美国的贸易余额，黄线代表美国金融账户余额。
从1990 年代中期开始，美国进口的商品开始多于出口，并且在2000 年后加速增长，那段时间发生了什么？中国制造业开始崛起并走向世界。1994 年，中国大幅贬值人民币，开启了出口大国的征程。2001 年，美国总统克林顿允许中国加入世界贸易组织，大幅降低中国向美国出口商品的关税。结果就是美国制造业逐步转移到了中国，中国在对美国的贸易中，常年保持顺差。
美国金融账户余额一直在涨，并且“正好”和贸易余额互补，为啥？因为中国和其他出口国持续从美国出口商品获得巨额贸易顺差，赚取了很多美元，但是这些美元纸币对它们没有实质性的用处，只能用这些美元购买美国国债和美国股票。这又使得美国能够出现巨额赤字而不会导致金融市场崩溃，并且在过去几十年中拥有表现最佳的全球股市。
从理论上来说，由于美元霸权的存在，美国只需要开启印钞机就能从全球获得廉价的商品和服务，同时吸引全球的人才和资本涌向美国，推升其金融市场长期牛市。美国是占了非常大的便宜的，但是在特朗普看来，都在赚美国的钱，赚的钱买美债还拿着高额利息，并且制造业的转移让他认为美国工人的工作被抢了。特朗普通过煽动民粹获得那些受到美国制造业离岸外包负面影响人的支持，而这些人多数处于底层，学历不高，拥有的金融资产很少。
实际上，美国无法做到既要又要还要，巨额债务长期顶着高利率；提高关税还想维持低价商品压制通胀；自己国家的工人拿着高额薪资不想卷也卷不动，还想夺回中低端制造业；从国际事务中抽身，去责任化还想维持美元霸权。
本来就够棘手的了，特朗普这一折腾，问题更严重，马斯克信心满满的以为自己“霸道总裁”作风可以解决这些问题，但折腾一番后，他辞去了美国效率部的职务，啃不动。
目前，美国财政部为其约36 万亿美元且不断增长的债务支付的加权平均利率为3.282%，美联储可以印钞票购买债券，这被称为量化宽松（QE）。银行可以印钞票并购买债券，这被称为部分准备金银行业务。经济衰退的预期和美元贬值的忧虑近在咫尺，印钞是必然了，为何黄金涨了，而BTC落后了呢？我们看看2008年的金融危机：
黄金在美联储启动印钞后（2008年10月）立即上涨，因其实物属性不受金融体系信用风险影响。股市延迟反弹，直到2009年3月QE全面实施后才触底回升。滞后了约半年时间。
在系统性风险时期，黄金对流动性的敏感度远高于依赖国家信用的股票。如今，比特币填补了黄金的数字化角色，但其在传统金融系统的共识还远远没有达到黄金的程度，比特币ETF也是传统资本控制，资金还没有溢出到BTC，还需要时间。
股市可能受关税或盈利下滑拖累，但比特币的上涨逻辑独立于传统市场。基于流动性扩张路径，年底前资本大概率将重新关注BTC。