随着老美这边即将开启新一轮印钞，全球流动性泛滥在即。
国内核心资产当前很大的问题，就是“太便宜了”。
作为全球鳌头的制造业大国，同时拥有庞大消费市场以及众多全球竞争力的优质企业。然而经历了几年的深度调整，目前国内核心资产的价格与其内在价值严重背离，相对于国际同类资产，处于高度低估的状态。
A股和港股的市盈率（PE）、市净率（PB）等指标均处于历史底部区域，远低于美股。许多行业龙头的估值甚至跌破了净资产。 从核心城市的优质商业地产，到不可复制的矿产资源、基础设施，其价格在过去几年的去杠杆过程中都被严重制压。
这种低估并非资产质量出了问题，也不单单由于市场情绪悲观以及国际博弈等多重因素叠加
理解当国内资产的低估，需要将其置于更长周期的历史背景下---国内现在刚好处于康波周期的底部，与老美的周期拉开接近五年的康波相位差。
康德拉季耶夫周期（康波）理论认为全球经济存在长达50-60年的波动周期。虽然康波是全球同步的，但由于各国经济结构、工业化进程和技术扩散速度不同，中美在同一轮康波中的表现往往存在相位错位。
信息技术老美1990年代成熟扩散，国内在2000年后通过互联网、移动支付等实现爆发式应用，此时相位差大约十年。 随后作为“世界工厂”，在2000年后受益于全球需求（如重卡、挖掘机等资本品销量高峰在2008-2011年），延长了繁荣期。
房地产作为康波增长的核心载体进行总收尾，遵循“主导国→外围国→追赶国”的传递顺序。 历史上半导体康波中，霓虹作为追赶国滞后老美；电气康波中，老美滞后英国。 当下康波国内滞后约5-8年，可观察以下节点
繁荣顶点错位：老美2000/2004年 vs. 国内2008/2011年 → 差约5-10年。 萧条启动错位：老美2008危机 vs. 国内2016年后产能过剩、房地产高峰 → 类似差值。随后国内开始加速，2010年国内工业产值超美，导致周期参考系切换，叠加DS宇树等科技板块国内成长迅速，相位差缩小至接近五年
对国内来说，由于五年相位差的出现，使得这个历史巨大的正弦曲线国内恰好让波谷对上了老美的波峰
这就是为何老美早早进入高利率抗通胀，国内却在努力宽松防通缩，大家都还对几年前国内的化债去杠杆的阵痛印象深刻，也正是因为去杠杆的接近完成，意味着国内萧条接近尾声。
学过物理都会知道，当两条波互相碰撞时，相位差如果是波峰叠到波谷，就会出现相互抵消，对老美的影响和抵消，在上篇文章的美股降息计价衰退风险中已有论述，而对国内资产的抵消，就会出现修整低估的开始。
因为在这个历史性大底，国内风险已得到了完全充分的释放 ，但这同时也带来了严重的挑战，那就是历史大底使得资产价格过低
而这由于相位差又刚好对上了老美即将转向大规模扩表。历史上每一次美联储大放水，拥有无限廉价美元的金融大鳄都会在全球寻找估值洼地进行“抄底”。 此刻碰上老美波峰，一旦老美流动性开闸，大量的便宜资金将可以用非常低的价格把国内的优质资产包好买走，将能以白菜成本收购优质企业的股权、掌控战略资源
因此国内在25年开始主动通过政策市主动引导开启牛市，提前一步修整当前低估资产，以防外部收割，而这个修整的界线，在于把筹吗成本与其后到来的外资成本之间至少拉开20%
为什么是20%？因为只有接近20%涨幅，才足以覆盖交易费用、汇率风险，但又不过度制造泡沫（避免2015年式杠杆牛市风险）。 并塑造国家层面的“按全边际”：本土成本低20%，即使市场波动，外资盈利空间压缩却不至于溃跑，同时使得本土易守难攻。
理解这一筹吗成本错位，也就把握了国内长周期下的战略机遇。 由于是政策市修整低估资产，以预备美元流动性冲击， 在国家层面首先把战略关键品种集中力量拉升至高位，几乎不给后来者便宜的机会
而上轮康波的优质品种将落后一个身位，大环境的市场氛围还未回复，就缓慢吸筹，慢慢升温，最好的情况是吸筹结束塑造的温度惯性刚好够爬满20%的成本差，如果不够，就在大规模外资到来前配合消息面拉到位
而修整估值只是起始步，更深层次的战略目标是争夺下轮康波全球资本的定价权，进而掌握资源配置的主动权。 在AI机器人新周期启动之际，哪个市场更具活力、哪个国家的资产价格更坚挺、哪个国家的经济前景更确定，全球资本和更关键的人才就会涌向哪里。
近期不受待见的K签和爆火的科技股题材本质上都是在为抢人做准备，这就是为何不惜代价拉升寒武纪摩尔，因为关乎第六轮康波开启的定价权，以及铺垫好千金买马骨的全球抢人叙事。
在国际资本还在观望、犹豫的时候，国内资金先行一步，在低位完成建仓。这就是今年国内政策牛的起因
通过主动拉升，将优质资产价格推高到一个相对合理的区间， 当美联储印钞机大规模开启，全球资本被迫进入国内市场时，将不得不以更高的价格从国内投资者手中接过筹吗。
所以作为个人而言，趋势很明朗
上轮康波剩下的传统行业将依次出清：钢铁白酒等传统行业正处于康波萧条期的深度调整中，近期不要指望会有大行情 。
而这轮康波美股五年前高增长的所有板块，由于相位差造成的波间干涉会使得在接下来的五年国内都会快速再走过一次，已经是开卷考了，美股英伟达台积电五年前开始爆涨，那么国内摩尔寒武纪中芯今年也因此开涨，其他以此类推，并在大规模外资热钱行情前先完成20%的预热
当北向资金泛起美元潮汐的潮信，先拉起的20%筹吗差距与五年相位差就是未来几年国内资产的清晰风向标