当所有人都在为香港高唱赞歌时，肖风却在演讲中亲手泼了两盆冷水。而正是这两盆冷水，让他的“纽港伦”野心变得可信。2月12日，香港大学。肖风站在台上，说出了一句足以写进2026年金融史册的话：“RWA有望帮助香港超越伦敦，成为全球第二大国际金融中心。”台下掌声雷动。👏但真正懂行的人，没有急着鼓掌。他们在等——等肖风自己会不会戳破这个宏大叙事里那些显而易见的泡泡。他戳了。而且戳得比任何人都狠。💥01 第一盆冷水：美元利率5%，RWA凭什么吸引资本？ 💵❄️肖风的第一盆冷水，浇在了所有RWA布道者的头上：“美元利率高位，对RWA产品的发行与定价构成现实挑战。”这句话翻译成大白话就是：当无风险收益率超过5%时，你凭什么让全球投资人买你的代币化资产？ 🤷这不是技术问题，不是合规问题，这是宏观周期问题。过去两年，RWA赛道最流行的叙事是“国债代币化”——把美国国债打包上链，给加密用户提供一个低风险的美元收益来源。这套逻辑在0%利率时代是降维打击，在5%利率时代只是锦上添花。而真正需要长期资本的实体资产——基础设施、绿色能源、供应链金融——它们的预期收益率并不会因为美联储加息而自动上调。这是RWA赛道从未真正面对过的压力测试。 🧪肖风没有回避这个问题。他把这盆冷水端上台面，等于承认了一个事实：RWA不是靠“技术叙事”就能赢的赛道，它必须接受传统金融最残酷的定价逻辑。这不是悲观，这是清醒。🧊02 第二盆冷水：股权代币化，还在监管的“待办事项”里 ⛔如果说第一盆冷水泼在“需求端”，第二盆冷水直接泼在了“产品端”。“所有权型RWA若涉及股权类资产代币化，目前仍面临监管限制。”这句话翻译成更直白的版本是：你们天天幻想的“港股通代币化”“阿里股票上链”“纳斯达克DeFi接入”——现在还没法合法合规地干。 🚫肖风划出的红线非常清晰：✅ 收益权型RWA（如债券、应收帐款、收益权分拆）——当前阶段的主战场❌ 所有权型RWA（如股票、房地产产权）——需要进一步制度突破这意味着什么？未来两年RWA赛道的真正机会，不在“让资产上链”，而在“让现金流上链”。 🔗不是把腾讯的股票变成代币，而是把腾讯供应链上那笔3个月后到期的应收帐款变成代币。
不是把中环的写字楼产权切割成NFT，而是把那栋楼的租金收益权打包成链上凭证。这是一个更务实、也更考验金融工程能力的起点。肖风把这盆冷水泼出来，等于给全行业划了一道必须跨过去的及格线。📏03 为什么泼了冷水，反而让人相信他能赢？ 🤔这是一个值得玩味的细节。如果肖风从头到尾都在唱赞歌，把RWA描述成一条铺满黄金的康庄大道，他的“纽港伦”野心只会被当作又一次港式自嗨。但他没有。他亲手把自己刚刚点燃的那团火，浇熄了三分。 🔥➡️🔥🔥然后说：剩下的七成火苗，足够照亮香港通往全球第二的路。这种叙事方式，比任何激昂的口号都更有说服力。因为它符合一个基本事实：真正有机会赢的玩家，从不假装赛道没有障碍。他们只是认为：这些障碍，自己跨得过去。 🧗04 香港跨障碍的姿势：不是绕路，是“一体化” 🏗️那么问题来了：美元利率高位怎么跨？股权代币化红线怎么跨？肖风的答案不在宏观预测里，而在发行架构里。“香港的制度优势在于能够将产品从托管、发行、承销到交易及后续合规运营一体化设计与执行，形成完整的市场闭环。”这段话需要拆开看。🔍别的市场：托管找A、发行找B、承销找C、交易上D所、合规交给E律所审——每个环节都是孤岛，资产流动一次，信息就要在不同机构间重复验证一次。香港市场：持牌机构（1号牌或VASP）可以从发行到交易全程承接，资产信息、合规状态、交易记录在一个体系内流转。这不是效率优化，这是成本结构重构。⚙️为什么股权代币化在别的市场寸步难行？因为每个环节都要重新论证合规性，成本高到离谱。为什么香港有机会率先突破？因为它能把长达12个月的合规马拉松，压缩成一次全流程压力测试。这就是肖风说的“一体化闭环”。它不是花架子，是专门用来跨红线障碍的梯子。🪜05 超越伦敦，不是靠喊口号，是靠算账 🧮2008年，《时代》杂志把纽约、伦敦、香港并列为“纽伦港”。彼时，伦敦的底气来自：欧元计价金融产品的全球结算中心 🇪🇺黄金现货交易的定价权 🏅跨境保险与再保险的百年网络 🕸️与纽约错时区承接全球资本流动的战略位置 ⏰18年后，这些护城河还在，但深度不同了。英国脱欧后，欧元衍生品清算被荷兰抢走近30%份额。
亚洲财富的积累速度，已远超欧洲。而香港手里，多了一张18年前不存在的牌：以中国优质资产为底层、以国际合规规则为封装、以区块链技术为流通介质的RWA新赛道。 🎴这不是取代伦敦的传统业务，这是在下一代金融基础设施的版图上，抢先插旗。肖风不是预言家，他只是一个算账的人。📊他把香港现有的制度筹码、市场筹码、技术筹码摊在桌上，算出了一种可能：如果RWA的全球流动性中心在香港，那么全球第二大金融中心，就应该是香港。这个“如果”，是目前最大的变量。也是目前最值得下注的机会。💰肖风的演讲结束后，很多人围上去交换名片。这是香港金融圈的标准场景——宏大叙事之后，永远是具体的业务对接。🤝有人问肖风：“你觉得这件事五年内能成吗？”他没有直接回答。他只是说：“2008年的时候，也没人觉得香港能挤进《时代》封面那个词里。”然后顿了顿：“我们是先挤进去了，才慢慢配得上的。” 🏆这句话，或许比“超越伦敦”更值得记住。因为它承认：香港从来不是在巅峰等待被超越的守成者。香港一直在攀爬。而且刚刚发现，前面的路虽然陡，但对手的背影，已经比昨天更近了。近到可以喊话，近到可以看见。👁️🇭🇰