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标题：影子发行方和潜在的内幕交易问题 | 针砭

1楼

5201314 发表于：2026/5/6 10:57:00

摄影/三藏于港交所今天的这个话题比较敏感，但是关涉到社区和收藏家们的整体利益。在轰轰烈烈的518来临之际，在下一轮牛市启动之前，“三藏”觉得还是有必要探讨一下这两个话题。它或许会短期影响一下市场情绪，但如果这两个问题的机制得以解决，将大大拓展下一轮牛市的深度和广度。第一个问题是影子发行方问题，这涉及发行主体的规范问题。长期以来，鲸探在发行主体层面的约束力是比较弱的，有的发行方频繁更换马甲，甚至打一枪换一炮，发一个IP换一个发行主体。这就造成了发行方的“跑路成本”极低——现在注册一个公司的成本非常低，一个IP运营不下去了，马上换个马甲继续上线。在鲸探三周年的时候，有一家来自中原某省的发行方在参加完聚会之后，颇为震惊。他没有想到，原来他熟悉的很多发行主体背后，其实是同一个团队。“这样没法玩，我们是明牌的，就一个ID打天下，但人家有5个身份证。”据三藏了解，鲸探在早期的时候，为了让平台显得更加多元，对发行方多主体身份运行采取了默许的态度，这导致了大量影子发行方的存在。很多IP发行方稍微追溯一下，就会发现背后其实是同一个团队。尤其是在文博领域，这种现象尤为普遍：签一个博物馆，把几个核心藏品一发，运营不下去了，就留下烂摊子，于是躺平，甚至“跑路”，或者马上换下一个IP，继续风生水起。最后只留下一堆藏友被“套牢”，在风中凌乱。“三藏”认为，鲸探可以鼓励发行方多IP运营，但不应该纵容影子发行方的问题，发行主体的混乱将给鲸探带来后患无穷。首先，影子发行方缺乏有效的社区监督，“跑路”的成本极低，很容易胡作非为。鲸探历史上多次出现一个发行方“跑路”之后，换个马甲再来“割韭菜”的情况，造成了非常恶劣的影响。其次，影子发行方在背后合众连横，表面上看来是众多独立发行方，背后其实是同一个实控人，在一些关键时刻可能会出现要挟平台的举动。危言耸听？完全不是。这已经是迫在眉睫的问题。在鲸探权力下放社区、实现社区共治之前，要先解决这种“藩镇割据”问题，最好的办法就是打开窗户，让阳光照进来，让影子无处可藏。“三藏”个人乐见发行方多IP运营、做大做强，但不应该以影子发行方的方式偷偷摸摸地搞。只有这样，才能提高发行方的“跑路成本”，让他们重视社区的口碑。否则，一次性收割的想法盛行，不利于鲸探的长远发展。在A股，企业上市发行股份是要进行股权穿透的，要如实披露股东所有的关联公司，并且要签署诚信说明书，造假和隐瞒的成本非常高，鲸探完全可以直接借鉴这种模式。第二个是潜在的内幕交易问题。加上“潜在”二字，意图在于我们是要理性讨论这个问题，而不是具体去抨击某个人或某个主体。在T+180交易机制、没有优先购等玩法的时代，鲸探是没有任何内幕交易的，是整个数藏圈最干净的地方。但随着鲸探开海计划的推进，鲸探的参与者身份越来越复杂，在巨大的利益面前，再说鲸探没有内幕交易问题，就显得有些幼稚了。比如说，518《千里江山图》将要发行，万一有人提前知道了这个优先购的相关信息，他通过内幕信息就可以获得巨大收益。鲸探的一位巨鲸玩家，每天都会观察二级市场的异动，有时候也会跟风买入几个藏品。据他介绍，这些异动的藏品，后面多次被印证就是优先购的相关材料。在熊市的时候，由于优先购也没有什么利润空间，所以这些问题还不突出。但一旦进入牛市（行情向好），如果内幕交易问题没有有效的机制约束，将会变得异常突出。影子发行方的另一个极大弊端是，一旦与内幕交易勾结，监管和监督的难度将成倍增加。尤其是现在很多项目方自带资金进场，如果缺乏有效监督机制，放任内幕交易收割散户，那这个市场很快就会竭泽而渔。那么，如何防范潜在的内幕交易问题呢？首先，应该对内幕交易零容忍，严厉打击内幕交易行为，采取永久性禁入制度；其次，应该从机制设置上杜绝这类行为，比如推行明牌“优先购”、建立社区投票机制等；第三，引入社区监督，形成多方制衡的局面。近期，在鲸探CEO杜预积极开展社区互动、平台采取一系列措施稳定市场信心之后，鲸探的行情持续向好，关于牛市的呼声也渐起。但这个行业刚刚兴起，“钱包”和“资产”的观念才刚刚普及，存在很多不规范的地方也在所难免。以上是本人的一些思考，希望能够给行业参与者带来一点启发。“三藏”本人始终对鲸探、对数字资产行业的未来充满信心，也对鲸探管理团队中的正面力量充满信心。

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