金融的本质无非资产发行、交易、借贷等。
2017年，以太坊成为ico资产发行链，暴涨；2020年，以太坊成为defi、nft等资产发行链，再次暴涨，同期bsc成为动物园代币发行链，也暴涨；2023年，sol成为meme币资产发行链，暴涨；以太坊则转向L2，搞多链策略，流动性割裂，导致ETH表现疲软；
在上述周期中，eth、sol、bnb不但是gas，也是极其重要的结算资产。以后，随着股票代币化资产发行规模越来越大，谁能承接这百万亿美元规模的代币化资产，谁出圈。目前的现状：美股和美债代币化是发展最快的，大部分机构选择以太坊作为资产发行层，ondo协议作为产品合规层，coinbase作为法币入口。有部分机构也会在Solana、Polygon等链上进行股票代币化，但和以太坊比还是小众。不过，跟以前的周期不同，虽然大部分的股票代币化资产发行在以太坊，但是作为底层通用公链，它的性能受到限制，机构们不得不进行变通，比如为了获得流动性深度、极致的撮合体验，机构们会把代币桥接到HYPE上进行交易，而大部分投资者习惯用稳定币结算。这就带来了一个结果：ETH既不能作为高频交易的gas，也不能作为结算资产，价值捕获能力大幅降低。所以股票代币化的受益者可能未必是以太坊，更有可能是hype这样的平台，手续费收到手软，以太坊只能作为资产发行、桥接和转账用途的可信公链，丧失了资产高频交易能力。目前观察的结果也印证了上述判断：底层公链受益较少（ETH），而产品和应用层受益更多（如ondo、hype、cfg等）。2026年开始，随着投资者对meme币，山寨空气币丧失信心，rwa股票代币化浪潮加速：美国证券交易委员会（SEC）预计本周发布针对代币化股票的创新豁免计划，为在去中心化平台上交易未获公司授权的“第三方代币”建立框架。这类代币允许投资者在不享有投票权或分红的情况下，投机上市公司股票价格走势。Ondo Finance 在社交媒体发文称，其代币化股票总锁仓量（TVL）已突破 15 亿美元，当前交易最活跃的五大资产包括：Circle 代币化资产、S&P500ETF、Micron Technology、NVIDIA 以及 BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) 的代币化版本。 未来很长时间是RWA资产的叙事，远一点的未来，随着web3和ai的爆发，数据资产发行也会成为主流叙事，那才是真正属于web3的舞台。