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标题:桂浩明:密切关注股市释放的三大积极信号

1楼
老王第二 发表于:2008/8/15 10:25:00
通胀与紧缩已过高潮,对股市负面影响,很可能已到极点

  虽然7月份股市总算些许上涨,而且从8月份前几个交易日的大盘走势来说,行情总体上比较平稳。

  在巨大的“维稳”声浪中,股指基本上运行在预期的2600-3000点区域。但目前这种成交萎靡、缺乏可操作性的行情,与广大投资者的愿望存在很大差距。

  市场总是正确的。近期股市表现并非偶然。时下,人们对经济增长放缓的担忧不时见诸报端,这实际意味着大家对下半年乃至明年上市公司的效益并不乐观。


  紧缩政策松动传递积极信号

  现在很多投资者对于未来一个阶段的经济增长感到不乐观,其原因无非是在两个方面:世界经济增长放缓导致中国出口下降、国内通胀严重而不得不采取紧缩政策。

  如果把这两个因素再来分析一下,又可以发现前者是次要的。这是因为虽然世界经济的确出现了减速的局面,但并没有到衰退的程度。而且因为中国的出口商品不少是缺乏弹性的中低档消费品,因此即便经济增长放缓也不会对它造成太大的冲击。

  如果我们能够进行有效的汇率管理,减慢人民币的升值幅度,同时提高产品的附加值,还有坚持扩大内需的方针,那么因为世界经济疲软给境内经济所带来的冲击,还是可以得到控制的。因此,这个问题不应该成为影响投资者对经济增长预期的重要因素。

  相比之下,第二个原因确实值得好好关注。应该说,中国目前的通胀形势还很严重,而为了控制通胀,又必须要采取紧缩政策。而无论是通胀还是紧缩,都不利于股市运行。投资者为此而对后市持谨慎态度,完全有理由。

  不过,事情总是在发展,从最新变化来看,人们也发现了这样的现象:通胀已经出现了明显回落势头,而且因为国际大宗商品价格也开始较大幅度的回落,这样对于我国控制输入性特征的通胀,客观上提供了较好的契机。

  至少现在可以说,通胀问题已经开始缓和。有数据显示,现在CPI的涨幅在回落,但PPI仍然在往上走,从而使得人们对未来通胀形势仍然感到担忧。研究显示,CPI的上涨,增加了作为消费者的居民的负担,对于经济负面影响很大。而PPI的上涨,在一定程度上会直接或间接地表现为作为投资者的居民的财富增长,因此其作用就比较复杂。

  当然,PPI的长期过快上涨,一定会拉动CPI上涨,两者无法完全切割。不过,问题仅仅在于,目前所出现的CPI涨幅回落局面,应该是为利多的信号。而对于PPI的继续上行,也不能完全等同于若干时间以后CPI的等量上涨。当人们从这个角度来思考问题的时候,也许对未来通胀局面的担忧可以得到一定的缓解。

  现在真正开始缓解的是信贷。日前,央行决定增加商业银行的信贷规模。虽然总量不是很多,但却发出了一个明确的信号:紧缩政策执行到现在,已经基本达到目的,现在不必要再紧了。因此,市场马上就会联想:对于紧缩货币政策工具使用,恐怕暂时要告一段落。

  同时,大家也相信,央行对于今后一段时间控制通胀比较有把握,所以敢于在目前形势下适度松动银根。这样一来,人们不难发现,市场的宏观环境出现了变化,通胀与紧缩虽然仍然存在,但是已经过了高潮,这个因素对股市的负面影响,很可能已经达到了极点。

  进一步说,经济增长放缓的局面没有想象那么严重,上市公司业绩增长的趋势也将继续维持。

  这样说来,现在股市也许已经走过了最坏的时期。当然,并不是所有人都认同这一点,市场对后市的一致预期现在也不乐观。但是不管怎么样,宏观上的积极信号已经发出,对此毫不理会未必是理性态度。

  股市大跌让大股东减持意愿减弱

  今年以来股市的大幅度下跌,除了以上这些基本面、政策面的原因外,还有一个很大的因素是限售股的大规模解禁。

  作为股改的产物,限售股解禁并流通是必然的:股市点位越高,限售股股东的减持行为也就越坚决,由此所形成的套现压力就越大。这种情况下,市场自然很容易选择下跌。这几个月来的行情,客观上也证明了这一点。

  不过,问题在于当股市下跌超过50%以后,形势发生了变化。譬如说,现在钢铁股的平均市净率已经下降到1.5倍以下,甚至出现了“破净”的股票。在这种情况下,限售股的大股东们,是否还有很强烈的减持套现愿望呢?对于它们来说,有着更大的可能来了解下属企业的实际经营能力与内在价值,如果此刻还是减持抛售,那么只能认为该股票的价格仍然偏高,不值得持有。

  事实上,现在人们看到相反的例子,像重庆市政府就明确要求地方国资管理部门,现在不能减持所持有的控股上市公司股权,而且在合理、规范的前提下,还应该考虑增持与回购股权。

  如果说不过是一个比较宽泛、笼统的要求的话,那么中船集团表示不在120元以下的价格减持中国船舶、上海张江集团准备拿出3亿元现金以不高于16元/股的价格增持张江高科股票这样的案例,则更具体地表明了一些上市公司大股东对于所控股股票的价值认同,以及它们对市场的看法。

  在这个时候,人们可以初步认定,已经有相当一批上市公司的股价已经超跌,并且跌到了大股东无法忍受的状况。这些大股东应该很清楚,在接下去的一段时间公司的盈利情况仍然会比较好,而这正促使他们作出锁定股票,并且准备增持的决定。既然大股东对股票有这样的态度,那么其他股东呢?这何尝又不是一个重要的信号?

  企业债融资风起云涌有利于股市

  在一般人们的认识中,今年股市的大幅度下跌,还有一个因素不容忽视,那就是企业的IPO融资与再融资。大家也都记得,年初股市真正确立下跌走势的,是在中国平安提出天量再融资方案以后。

  实际上,这是在另外一个层面上改变了供求关系,其结果使得相应的资金一次性地离开了股市,而且还存在一、二级市场的价差,其影响力也就更大。

  企业融资与再融资的市场化程度相对较高,因此不可避免地会受到市场的较大制约。这种制约,通过相关股票的“破发”,非常直接地表现了出来。现在,不但再融资公司股票“破发”已经是家常便饭,IPO融资“破发”也不再稀罕。

  于是,也就使得这类融资与再融资的步伐不得不有所放慢。更值得人们注意的,还在于部分企业因为无法突破市场对其股权融资行为的制约,不得不转而发行债券,以债券融资的方法来解决资金困难。这方面的一个典型是中国石油,这次它计划发行600亿元企业债券,如果在过去,可能就是以股权再融资形式完成了。

  今年以来,证券市场的融资规模尽管有所扩大,但主要的还是企业债,如果扣除了这一点,那么实际上融资能力明显下降。

  股权融资与再融资受到制约,债券融资开始大量出现,应该说是好事。为什么?一方面是完善证券市场结构所必需,因为我国的企业债规模太小,与股市完全不对称,需要得到发展以满足不同风险偏好的投资者需要;另外一方面,可以强制调整上市公司融资模式,改变其任意圈钱的习惯,引导积极分红意识。

  在当前的市场环境下,企业大量发行债券融资,既可以减轻投资者负担,也能够保证正常发展。对于股市本身来说,这也是有利的。

  综合以上,我们从三条消息——信贷开始松动、大股东有意从减持股票改为增持以及企业债券融资兴起出发,分析了它们出现的背景,并且试图从中挖掘出市场环境正在发生变化的信息。

  当然,仅仅根据以上信息,还不能说市场环境就有了多大的改变,只是这个趋势已经形成。而当我们真正认识了这个趋势以后,也许对股市的未来,就不会太悲观了

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