标题：葡国低头求救　欧加息无后顾之忧

产评：欧洲中央银行宣布加息四分之一厘，标志着为应付金融海啸而推出的超宽松货币政策到此为止，欧美两大阵营亦从此分道扬镳。自从投资银行雷曼倒闭触发全球金融海啸以来，欧央行一直透过减息及注资，向市场放水，只是未有像美国联储局一样「明码实价」标示放水规模。不过，市场估计在过去两年多，欧央行的放水量与联储局的ＱＥ不相伯仲，现在改弦易辙，对环球资金流向的影响不能小看。

正当葡萄牙提出要求欧盟打救之际，欧央行是否有点置债务危机于不顾呢？实情刚好相反，葡国继希腊和爱尔兰之后终于低头，三个弱国全部「得救」，正好令加息没有后顾之忧。道理很简单，为了稳定几个欧猪国家的国债孳息，欧央行不断从市场买债，被批评一边放水、一边紧缩，政策自相矛盾，现在这个包袱可以全交给欧盟负责，而且永久救市机制亦接近水到渠成，欧央行可以专心一意只看通胀做人。

如果撇开债务危机，希腊、爱尔兰及葡萄牙的经济表现，对欧央行的货币政策根本无足挂齿。这三个国家的经济规模，仅占欧元区经济的百分之六，而单是德国便占三分之一，所谓统一货币政策，实情是有大食大，因此市场常说是否加息，只需看德国的经济表现，这讲法并不夸张。由于德国经济数据理想，加息便是顺理成章之举。

欧央行的政策目标很简单，来来去去就是通胀。事实上，行长特里谢已不停向市场放风，直指欧元区通胀走势令人担心，他更多次暗示石油及商品价格居高不下，是由超宽松货币政策和资金泛滥造成，必须提高警觉。这与联储局主席伯南克的看法根本南辕北辙。伯南克几日前还趁着公开演讲时，解释商品价格高企导致的通胀只属暂时性，言下之意是毋须急于改变货币政策。

两大央行各行各路，对联储局肯定会带来压力，这并非仅仅是政策判断谁对谁错的问题，而是有实质性影响。由于欧央行一直有放风引导市场预期，欧元汇率及相关资产价格表现颇为坚挺，美元汇价实时给比下去，背后显然是资金流向有所改变。欧元和美元这两大国际储备货币，汇价此消彼长，美国无可避免会面对更大的输入通胀压力，是否仍然可视之为暂时性便大有疑问。

当然，欧央行的加息步伐有多快，要考虑很多因素，但有一点很清楚，就是通胀走势具决定性。环球资金流向表面上是看哪里有投资机会，实际则取决于各地央行利率回归正常化的速度。新兴市场国家早已进入加息周期，欧央行亦以行动表明宽松不再，余下继续放水的只有联储局，伯南克还能撑多久？新兴市场近期强势弹升，会否是派对结束前最后高潮？