标题：我国金币市场的价格变化规律

       说明：《中国现代贵金属币市场分析报告（2017年）》已经出版发行。在这份报告的前言中，对我国金币市场的价格变化规律进行了试探性研究。以下文稿对这篇前言进行了摘要介绍，具体板块和币种的价格变化情况详见《中国现代贵金属币市场分析报告（2017年）》。

在我国的金币市场中，各个币种的交易价格始终处于动态变化之中。这种变化既有由不同直接诱因引发的全局性周期波动，也存在某一时点或场合的上下波动。从周期性波动看，从2011年8月开始，我国金币市场的整体交易行情开始进入新一轮下行周期。在此之前，已经出现过三次较大的周期性起伏与波动。从某一时点或场合的价格波动看，不管是在价格变化周期的何种时段，市场交易价格也始终处于小幅的上下波动状态。即使是在同一场拍卖会中，同一种相同质量等级的币种往往也会拍出不同价格。以上情况充分说明，在我国的金币市场中，各个币种的交易价格不断变化是绝对的，不变是相对的。

市场交易价格为什么会始终处于动态变化之中？其中又有哪些值得关注的主要规律？

简单来说，影响价格变化的最基本因素是供需关系。当供给大于需求时价格就会下降，反之价格就会上张。其中的供给主要是指现代贵金属币供应总量的数量和质量。需求主要是指以入市资金形式反应的需求总量。在上述的供给与需求量中也包括某一时点或场合的动态变化。由于我国的现代贵金属币具有非刚性需求特性，因此影响价格变化的因素不能简单用最一般的供需关系法则解释，其中特别是参与市场资本的逐利性和复杂性，使得价格变化的成因相对比较复杂。

从供给的增量看，由于我国的现代贵金属币是一种在垄断条件下经营的形式货币，国有专营企业已经为自己设计了一整套无风险经营的销售制度和体系。如果这种经营体系的顶层设计存在缺陷，在政绩冲动的集团利益驱使下，将会经常出现供给根据需求进行调整的弹性较小。从供给的存量看，现代贵金属币在民间的自然消耗相对较小，市场的总存量将不断聚集和扩大。这些就是我国现代贵金属币市场供应总量的基本特点。

从需求方面看，虽然我国的现代贵金属币以货币形式出现，但它们本质上属于非刚性需求的以贵金属为载体的工艺或艺术类收藏品。决定这种商品的总需求不能按人口计算，它将取决于真实的入市资金。决定入市资金最重要的因素是市场预期，而市场预期将受到外部环境和内部因素的影响和制约。外部环境主要包括贵金属价格走势、货币流动性、民众的平均文化消费水平、收藏品市场的大环境和重大纪念事件。内部因素主要包括金币市场的生态环境以及现代贵金属币的保值增值状态。只要具有正向的市场预期，就会有大量资金主动入场，形成需求总量上升。反之就会有大量资金撤退离场，形成总需求下降。在这里，需求量并不遵循价格越低就需求越大的一般供需关系规律。这就是我国金币市场总需求的基本特点。

从买卖双方的一般交易行为看，卖方总是希望以较高的价格卖出，买方总是希望以较低的价格买入，因此市场交易价格是在市场预期导向下买卖双方博弈的结果，并且将围绕价值上下波动。当市场处于上升通道时，收藏投资资金和杠杆资金加大，市场的平均交易价格往往高于平均的价值中枢，形成牛市和价格泡沫，同时开始出现掉头向下的拉拽力。当市场处于下降通道时，收藏投资资金和杠杆资金减少，市场的平均交易价格往往低于平均的价值中枢，形成熊市和超跌的价格洼地，同时产生从底部回升的反弹动力。实际上市场交易价格符合价值只是一种理想状态，在一般情况下价格与价值之间都是不相等的。特别是在我国的金币市场中非理性的追涨杀跌现象经常出现，这种市场惯性很难避免，由此形成牛熊转换的重要机理。在我国的金币市场中，发挥资本的力量和适度投机是必要和不可避免的，但过度投机和过高的资金杠杆将会形成一定的价格泡沫和较大的市场波动。这也是我国金币市场价格变化的重要特点之一。

由于入市资金的逐利本性和市场信息存在的透明度瑕疵，市场交易价格有时并不能真实客观反映供需关系，并由此形成交易价格的假象和扭曲。例如庄家的吸筹砸盘和控盘拉高、新品有意形成的供应短缺、人为操控的所谓做市等等，都会在一定时间内出现交易价格的非常规性异动。这种情况在我国的金币市场中屡见不鲜，例如新品交易的高开低走，例如制造虚假不实概念的投机炒作，例如利用信息不对称进行的暗箱操作等等。这也是分析认识我国金币市场交易价格变化特点的重要切入点之一。但是从更长期的时间跨度观察，这种交易价格的假象最终也将会接受市场检验，回归到它们应有的价格。

随着整个国家社会经济发展和人们物质文化生活水平的不断提高，我国现代贵金属币的价值中枢在螺旋式的波动中不断提升也是一个非常重要的基本规律和特点。回顾我国金币市场的发展历史，随着贵金属价格的波浪式上涨、社会平均购买力的稳步提升、收藏投资群体的不断扩大、市场生态环境的逐步改善和货币贬值等因素的带动，市场的平均交易价格和价值中枢在波动中呈现出不断上升的总趋势。认识这种基本规律，对全面认识我国金币市场的价格变化特点十分重要，特别是在熊市时可以为树立市场信心提供理论和实践支撑。

对于每一个收藏投资者来讲，最关心的问题是自己囊中金银币的价格会将会怎样变动？如果进行收藏投资应该选择怎样的币种？市场实践清晰地告诉人们，即使是在牛市时也有价格不动甚至下跌的币种，在熊市时也存在价格上涨的币种。在大势面前，面对涨跌互现的局面，如何选择抗跌易涨的精品就将成为关键。何为抗跌易涨的精品？简单说就是文化艺术价值和收藏投资价值俱佳的币种。市场发展的历史已经证明，收藏投资价值是动态的，文化艺术价值是永恒的。具有优秀文化艺术价值和收藏投资价值的币种一定会受到社会普遍认同，目标收藏者会不断扩大，在供需关系的作用下市场交易价格就会稳步提高。反之，只是收藏投资价值暂时显眼，而没有优秀的文化艺术价值作为支撑，那么它们早晚会晾晒在沙滩上。

我国的金币市场从2011年8月开始进入这一次价格调整周期已经有六年多时间。这次的价格调整周期到底要持续多长时间？具备怎样的条件才能出现金币市场的稳步上行？要想科学地回答这些问题关键要看影响供需关系的主要因素如何变化。对我国的金币市场来说，外部环境不以人们的意志转移，只能密切关注，但是内部因素是可以通过人们努力不断改善的。只有不断推进供给侧改革，在体制机制上增加调整供需关系的弹性，努力改善金币市场的生态环境，大幅度提高市场信息的透明度和交易效率，设法从总体上实现我国现代贵金属币保值增值的比较优势，调动积极因素，遏制消极因素，当外部环境具备条件时，我国的金币市场才有可能迎来新一轮的价格上涨周期。

（本文摘录于《中国现代贵金属币市场分析报告（2017年）》的前言，作者赵燕生）