即使面临股改方案最终不能通过而退市可能导致的血本无归的命运，S*ST北亚的散户们还是坚持要投反对票。“我们感觉北亚就是拿住这一点在胁迫我们，逼我们对不公平的股改方案投赞成票。但我还是会投反对票，最多鱼死网破。”深圳投资者黄先生对记者愤然表示。
或许正因为来自众多投资者的质疑压力，昨日，S*ST北亚宣布原定于11月17日现场投票、11月13日、14日、17日网络投票的股改方案表决推后。S*ST北亚称，延期“因为会议准备原因”。由此，占比7成的股民与大股东间的博弈暂成悬念。
S*ST北亚方面明确表示：“有关会议的议题和其他事项不变。”没有表露出一点股改方案动摇或者更改的意思。
股改方案暗含强盗逻辑
S*ST北亚曾作为中国铁路概念第一股而受市场追捧。“我们当时看中的是铁道部金字招牌，购买了大量股票。谁知道最后变成烂摊子。”2006年5月，北亚集团原董事长刘贵亭等数名高管被查，北亚内部人控制、高管侵吞挥霍资产等多年积患也一并曝出，随即在2007年4月暂停上市。
2008年4月，破产管理人制订了北亚重整计划草案。按照方案，流通股股东获全体非流通股股东送股，每10股获送2.8股，然后，全体股东按每10股缩为2.8股比例缩股。这相当于非流通股每10股变为1.844股，流通股每10股变为3.584股。
据称，这是大小股东间第一次博弈。大股东和大部分非流通股东投了赞成票，流通股股东多投反对票。
10月28日，北亚公布了股改议案：北亚向沈阳铁路局定向发行约6.61亿股股份，购买沈阳铁路局所有的通霍铁路403.77公里线路及相关经营性资产，股票发行价格为3.89元/股，沈阳铁路局仅向全体流通股每10股送3.5股。而北亚停牌前20个交易日的均价是本次增发价格3.89元。
虽然北亚增发价等于停牌前均价，但是两者的基础并不相同。停牌前北亚的缩股方案尚未实施，总股本为接近9.8亿股；而股改方案出台时缩股方案已经实施完成，总股本只有2.7亿多股。北亚本次增发以缩股之后的股本为基础，而增发价格却是以缩股之前的价格计算的。按照股改方案，散户成本将变为9.80元，重组方却为3.80元。这是流通股股东对股改方案最为不满的地方。
“北亚是缩股后低价增发，是在钻政策空子。资产定价溢价过高。通霍线铁路资产评估前（审计后）账面净资产为7亿，评估后账面净资产高达25.7亿，增值率为264.21％.”
游说还是胁迫？北亚股改最后一搏
深圳投资者薛先生也和黄先生持有相同的观点，投反对票，即使最终的结果是双输。“如果按期举行股东大会，现场或许会发生激烈冲突。”
据多位投资者向记者反应，日前有北亚公司相关人员一一致电一些投资者，游说他们对股改方案投赞成票。并特意解释说，如果方案不得通过，北亚最后将退市，没有翻身机会。不少流通股股东亦接到北亚董事长王则瑞的游说拉票信。
“这不是在胁迫吗？”股民无奈地表示，“这是一场不平等的博弈。”
而记者昨日致电北亚公司，询问会议具体推迟原因。相关人士称，公告中已明确说明了推迟原因。从目前的情况来看，股改方案不会变更。
而江南证券分析师潘云利分析，多赢总比全输好，如果众多流通股股东都认为股改方案明显不公平，那大股东看问题有些短线。“此外上市后还面临着补跌可能，而中小投资者抗风险能力低，仅从情绪上考虑也应有所照顾。”而深圳某私募基金经理王先春表示，在大股东拥有话语权的体系下，小股东或难于取胜。