标题：发行制度：中国股市的骗局之最！

                 新股“破发”稀奇么？不稀奇。只是今年是个“蚂蚁和骆驼谈恋爱”的特殊牛年，所以有点稀奇。

            但是，随着重量级的大盘股中国重工的重步踏入股海，一个月前上市后便被“寄予厚望”的“第一破发股”招商证券还是终于破发了。所以以后，除了创业板上市的新股还会因特殊背景风光一阵子外，主板的破发或将成为常态，不再稀奇。

 为何会如此？一个原因是流通盘越来越大了，股海边际在扩大，市场有点不堪起负；第二个原因是流动性在收缩，载舟之水在减少；第三个原因是各界有识之士不断在揭露发行制度的不合理，打一枪就跑的人越来越多，抬轿的博傻者在锐减。最后自然是因为行情走到了尽头，人气散了。

 事实上，我早在各种场合讲多类似的话，即中国股市的最大问题是股市定位问题，这个问题不解决，股市就永远是脱困机器，错配资源，蹂躏中校投资者是其必然的“先进功能”。其次就是这个发行制度问题。可以说，中国股市的发行机制是迄今为止全球股市里最大的一个局，股权分置改革前如此，股改后有了改观，有了“变局”的希望，但实质性的改观却是微乎其微。

 这一点，大家只要看看号称全流通后的工行、中石化便知道了，鬼才知道它流通的那部分天量股份何时“最优化”抛出；而中石油的1579亿股放在2010年底才实现理论上的全流通，就更无异于在此前任由中石油拿区区40亿流通股忽悠大伙儿一次次站在“类4860分钱的珠峰”上冻成“雪人”了。

 显然，这个局的奥妙就在于拿比例极低的股份天价发行，任由主力诱导大家去投机，然后在你投机激情四溢的情绪驱动中将其余“大小非”、“大小限”乐颠颠地消化掉，最后把你装进“牛短熊长”的套里。当年的四年大熊市就是这么来的，去年的股灾也是这么来的，许多人水漫金山了还在帮上市公司数钱，原因就在于没理解中国股市这个“套中套”——上市后有庄家的套，上市前也早已有个套悄然唱着“RIGHT HERE WAITING”，你躲过前者，也注定躲不过后者。所以你进了股市，就意味着在很大程度已成为输家。

以今日上市的中国重工为例，发行价7.38元，发行市盈率为42.14倍，首日并未破发。为何？因为总盘子虽有67亿，可流通的只有12亿股，五分之一不到，所以承销商等还可在短期内维持个高市盈率，以便尽可能多圈点银子花花；而已经破发了的招商证券也如出一辙，其之所以在上市后还能维持近一个月不破发，奥妙也在于它的总股本虽有35.9亿股，但首次流通股本却只有区区2.9亿股，连总股本的1/10不到。否则，怎么可能会有31元的天价发行？

 当然，由此我们也便可以推测出一点，即论真正的价值，这些上市公司本身是根本不值钱的，而之所以能有个高价。一句话，全凭机制和主力的投机性忽悠——能把瘦得快脱毛的“公鸡”卖成凤凰价，这是中国股市之于一大堆国企、央企等等的最大“功劳”。

 然而即便如此，我们看到，招商证券还是创出了今年新股发行制度市场化改革以来开盘涨幅与收盘涨幅的首日上市最低记录！这是一种进步，表明看透了这一切的人们除了尚保持打新热情外，对其在二级市场上的忽悠不买账了，但同时也表明目前的市况已经虚弱入骨，能凭着中石油、工行这样结构完全畸形的大盘股维持股指，已经是累得要岔气的死扛行为。

 只是，当越来越多的人认识到这个局的可怕、可憎和可弃之时，真正市场化的发行机制革命也就为期不远了。是为倒逼，是为无奈，是为牺牲，也是希望。

 30年了，“马”去“牛”来，其实中国的改革一直就是这么被倒逼着走过来的。

候宁