标题：首席分析师：筑底的过程折磨人

经历了几轮大幅下跌之后，沪深股市进入了低位整理阶段，换言之就是开始构筑底部。从市场表现看，一方面成交量逐渐增加；另一方面则是热点多变，股票的可操作性不强，短线很难获利。不少投资者面对大跌行情感到压力很大，现在大盘似乎在筑底，也有相应的个股行情，可在具体的操作上很不顺利，投资信心未免受到打击，感到很难适应。

其实，从市场操作的角度看，筑底行情本来就是很折磨人的。为什么？即便大家意识到现在股市在筑底，但需要多长时间呢？恐怕谁也说不清楚。如果这个底的级别比较高的话，理论上筑底的时间就会更长。与此同时，在筑底的时候，并不意味着大盘不会出现幅度较大的下跌，事实上，由于底部的结构往往很复杂，出现类似“单针探底”或者连续多条阴线排列的行情的可能也是存在的。所以，筑底的过程本身并不平静，这也是导致有的投资者在这段时间里并不认同股市在筑底而是感觉大盘还在继续走弱的原因所在。

结合当前的市场状况看，人们能够充分感受到政策的春风，这对广大投资者来说无疑是很大的鼓舞和安慰。与此同时，从不断披露的上市公司年报中，投资者看到的是业绩持续提高的现实。不管怎么说，这种趋势今年还是能够得到延续的。也正因如此，从估值的角度而言，不少股票已凸现出其投资价值，市盈率已明显下降，泡沫被大大压缩。这就使得一些投资者跃跃欲试，准备考虑逢低建仓。但反过来看，各种各样的不确定性依然制约着市场，中国平安(601318行情,股吧)高票通过庞大的再融资计划，使得其股票曾一度涨停，但还没等大家看清这究竟是利空出尽所导致的反转还是主力在“做秀”，其股价马上又跌了下来。这种令人费解的走势，只能强化投资者对此类品种的担忧与不满，弱化其入市的积极性。此外，目前市场热点转换得很快，操作上只要稍有不慎，就有可能把好不容易获得的收益再回吐出去，这就迫使大家只能频繁地进行短线操作来尽快实现收益的落袋为安以回避风险。对于大量并不适应这种操作的投资者来说，行情的涨跌不定无疑是一种折磨。

客观而言，从各方面的情况看，现在股市的筑底行情才开始不久，要真正完成还有不短的过程。对于投资者来说，只要在市场上继续操作，免不了会继续受到行情起伏不定的折磨。当然，换个角度说，这也是现阶段为实现投资收益所必须支付的代价。应该看到的是，前几年那种让大家买了股票就赚钱的行情是不可持续的，财产性收入也不可能这样容易就获得。因此，要长期在资本市场上进行投资，就必须适应这种非单边运行的市道。现在更是要习惯筑底的行情，忍得住股市在反复构筑底部时对自己带来的折磨，且以乐观心态来应对。与前期的暴跌相比，股市现在已经走过了最困难的时期，而在走完了折磨人的筑底行情之后，一定会迎来一轮蓬勃向上的行情。

（本文作者为申银万国研究所首席分析师）