IPFS中文资讯 2023-05-20 08:47
证券的判断标准——豪威测试（Howey Test）
豪威测试（Howey Test）是 1946 年美国联邦最高法院审理的美国证监会起诉豪威公司（SEC v. WJ Howey Co.）案中使用的一种判断特定交易是否构成证券发行的标准。
在豪威测试中符合的要件越多，说明特定交易的属性越接近证券。
（1）金钱投资（Investment of Money）
该要件要求购买者通过现金作为对价形式，向项目发起方提供资金。
（2）投资于共同事业（Common Enterprise）
该要件旨在区分投资合同与一对一的私人合同。针对该要件，最高法院要求共同事业须具有「横向共性」「广泛纵向共性」和「狭义纵向共性」。
「横向共性」要求通过资金汇集，将每个投资者的财富与其他投资者的命运捆绑在一起，通常与按比例分配利润相结合；
「广义纵向共性」要求投资者能否获得收益取决于项目发起人的努力；
「狭义纵向共性」要求投资者的收益、他人的努力均与最终的经营成果相结合；
（3）投资人有收益预期（Expectation of Profit）
这里的「收益」可以是初始投资或经营事业而产生的资本增值，或者应使用买方资金而产生的收益。完全借助外部市场力量（如一般通货膨胀趋势或经济发展）影响基础资产的供求而产生的价格增值，不属于豪威测试下的「收益」。
（4）收益仅来自他人的努力（Derived From The Efforts of Others）
该要件要求项目发起方、组织方或者其他关联第三方进行了必要的管理努力，并且该努力将关键性地影响事业的成功，投资者仅需付出指定的费用及成本，并不实际参与项目的运营和管理。
豪威测试设定上述要件的核心理念在于「保护投资者的合法权益」。
美国证券交易委员会（SEC）主席 Gary Gensler 多次表示，大多数的虚拟资产都是证券。
Staking 是证券吗？
Coinbase 认为 Staking 不符合豪威测试的四个条件。
质押服务不构成金钱投资，质押者完全保留其资产的完全所有权；
质押服务的提供者不是普通企业，整个过程是在去中心化网络上通过智能合约执行的；
质押奖励是对区块链验证提供者的工资，而不是投资回报，不属于「合理的利润预期」；
质押服务的提供者仅使用公开的软件和计算机执行验证服务，不执行任何管理工作，这些是 IT 服务，而不是投资服务，所以不是依据「他人的努力」支付奖励。
证券法的目的是纠正信息不对称，保护投资者的合法权益。但是在质押中不存在信息不对称，因为所有参与者都在公开透明的区块链上，有对相同信息平等的访问权限来验证交易。试图将证券法强加到质押这样的环节对用户一点帮助都没有。相反，不必要的激进授权将阻止用户访问基本的加密服务，并将他们推向离岸、不受监管的平台。
从以上的描述看，FIL也不能认为是证券。