◎作者 | 老油条

◎来源 | 非凡油条（ffyoutiao） 已获授权

1从英镑到美元

香港的钱袋子一度捏在英国央行——英格兰银行手里。

对于小型经济体而言，保持货币安全最简单的方法就是与一种或多种强势外币挂钩。更何况香港曾经是英国的殖民地，港币直接挂钩英镑，既安全又方便。

英国也确实曾经对殖民地有过极为优惠的货币政策，在“日不落”的范围内提供英镑汇兑本位服务，只要这些英镑区经济体保证最小的英镑储备比例，就可以得到英国对货币价值的背书。

然而一战和二战对英国造成的打击是致命的，从50年代开始，英镑在国际市场上多次贬值，最多的一次是1967年，数天内贬值14.3%，这让跟随英国的一众英镑区国家也都损失惨重。到了1972年，背负着沉重外汇压力的英国终于崩盘，宣布英镑区仅限于英伦三岛，不再为其殖民地提供担保。

这时候的香港别无选择，只能再挂钩另一种强势货币——美元。

然而仅仅两年，香港就感受到了美元游资巨大的力量。

他们以雄厚的资本实力快速吞噬外汇市场上的港元，逼迫与美元以固定汇率挂钩的港元升值。而当时内地尚未改革开放，香港是亚洲最大的纺织服装出口经济体，本就利薄的生意再叠加本币升值，出口时已经毫无成本优势可言。

为了压低币值，保持流动性和出口优势，香港唯一的办法就是加印钞票。但这也就意味着人为制造的大规模通胀，等到游资把吸纳的港元按照固定汇率全部吐出，香港的外汇储备便会被榨干——这意味着一个经济体数十年积累的外汇储备一夜蒸发，并在本地留下大量不值钱的本币。

97年亚洲金融危机时，他们对东南亚国家就是这么干的。

所以在1974年美国布雷顿森林体系解体之后，港币也选择了脱钩美元，变成了自由浮动汇率。

当时负责印刷香港钞票的机构一共只有两家：英资的汇丰和渣打，其中汇丰银行因为资历最老、规模最大，是发钞的主力军，其印刷的钞票一度占据港币流通市场的80%。它们的管理机构，叫做外汇基金，是现在香港金管局的前身。

在港币挂钩外币的年代里，两家私人银行要向外汇基金上交等值的外币，才能开印港币。而一旦港币既不挂钩硬通货，也不挂钩外币，他们印发的时候也就具有了相当的随意性。而香港缺乏央行的现实，又让这两家银行有了加速超发货币的动机。

负责发钞的两家银行在香港银行业扮演着“最后贷款人”的角色，说简单一些，就是快要破产，嗷嗷待哺的银行，可以伸手问这个不是央妈的央妈要钱。但他们毕竟是私人银行，以盈利为主要目的，发钞只是尽到社会责任的同时免费用钞票打个广告，在危机关头不会冒着自己破产的风险去帮助同业。一个既能帮到同行又不至于自己利益受损的折衷方案，自然就是多印钱。

不过在汇率自由浮动的70年代早期，得益于香港服装外贸的蓬勃发展，这个问题还不算严重，甚至因为长期出口积累的顺差，港币还有了升值的趋势。

繁荣能掩盖危机一时，却不能掩盖危机一世。该来的总会来的，只是个时间问题。

2一句套话引发的血案

1975年到1983年之间，香港的经济年增长长期保持在9%左右，确实不负小龙之名。但就是这样的增速，也没能跑赢凶险的通胀率。在经历了数年的平缓期之后，1979年到1983年，香港的平均通胀率达到了惊人的12.6%。

这不是一个正常的发达经济体应该有的通胀率。

港英政府也意识到了这个问题，然而他们也没有更好的办法。当时香港的外汇政策，都是围绕着港币升值这一大前提展开的，外汇基金试图利用超发的强势港币，在国际市场上收购更多的外汇储备，还没有考虑过短期内如果港币走弱无法在国际市场脱手应该怎么办。

屋漏偏逢连夜雨，货币困局在这个特殊的时期叠加上了政治上的不利因素。

1982年，铁娘子到访北京，与总设计师有了那场意味深长的对话。众所周知，一开始双方不仅是在细节上无法对接，在一些方向性的大问题也常常难以达成一致，谈判进度非常缓慢。