还有传奇投资大师彼得·林奇发明的“20法则”，指的是当股市最近12个月市盈率加上通胀率等于20的时候，估值处于公允范围。目前来看，已经破了过去百年的记录，达到了33.6的位置。

但是仔细思考一下，现在美股市场是一个头部效应明显的市场，”FANNG”已经占据了龙头的位置，超过了美股总市值的20%，这还没有计算上明星股票特斯拉。如果扣除掉这些高科技股票，美股目前整体的市盈率大概在20倍左右，是完全合理的。

另外与2000年科技股不同的是，在当时，整体市场里只有一种炒作标的，就是互联网。但是去年底今年初我们看到的美股市场是一个以点带面的辐射型的炒作方式。最早开始的是炒作互联网公司，然后是云计算。之后特斯拉电动车，带动全系新能源车暴涨，再后来就是电动车带动的自动驾驶供应链。从自动驾驶又衍生出飞行共享出租，从飞行共享出租就开始炒作太空类科技，再后来就是区块链相关的股票开始暴涨。

标的的分化，板块轮动产生的造富效应延长了美股整体的寿命。所以现在美股市场正在逐步将未来2个季度美国本土的经济复苏以及未来3个季度的欧洲及发达国家复苏开始计算在内，这也正是目前这个阶段美股无法深度回调的原因。

随着美债收益率飙升，资金开始流向风险资产，比如垃圾债还有股票。个人和机构投资者也在增加购买杠杆贷款以及贷款抵押债券（CLO）。当基准利率升高时，杠杆贷款和CLO支付给投资者的利息也会上升。这说明整体市场的风险偏好刚刚开始提升。

现在大家普遍对十年期美债收益率在年底以前突破2%没有太多疑议。问题就在于到达以后，美联储会怎么做。如果通胀开始走高，十年期美债收益率有可能会飙升更高吗？这里面又回到了现在市场的情况，我可能更倾向于是局部通胀，而不是全面通胀。美联储也选择允许通胀上行，给予了一定的宽容度，毕竟保经济复苏是更合理的选择。

最新的调查显示拿到救济金的美国人，有37%会投入股票等市场中，市场将这一部分未来的购买力计入，也是跌不下去的原因。但是抱团股的强力上涨现在同样无法看到，至少在这个阶段美股市场已经炒了许多轮，即使是在散户群体中，超过50%的股票资产也被2%的高净值群体所持有。

股票割不动韭菜怎么办？就在昨天，马斯克表示近期特斯拉卖出了1亿美元的比特币，美其名曰测试深度。股票市场币圈化可能是今年的一个重要题目。另一方面，NFT的出圈，也正在让更多的传统投资者以及互联网科技公司将自己的故事与区块链进行了链接。

在过去一个月，我们看到各种类型的ETF在申请中，也看到了各种科技类公司接受加密货币支付，同样的，我们也看到了大量的朋友在到处询问什么才是NFT，这些都是数字货币在通过最通俗的方式逐步“出圈”。而这一个月最大的功劳我想归功于狗狗币，应该没有什么异议。

狗狗币这种完全无用的数字货币，通过马斯克的名人效应，再以肉眼可见的造富效应放大，继而引发讨论与争议。这就要达到几点要求：1. 过去数年长期无人关注，总量很大，价格极低；2. 创始团队离任，但是超高控盘；3. 有社区文化基础，但真的确定是完全无用型数字货币。狗狗币完全吻合以上三点。

狗狗币暴涨本身就会带来自我强化效应，这简直就是典型的搏傻游戏。在过去的两个月我会将狗狗币作为一个典型指标来判断新进入的投资者增量以及市场调整的时间点，如何判断呢？非圈内的人士开始咨询的路径时间顺序往往是从比特币开始，到NFT，然后就直接跳到了狗狗币。是的，跳过了DeFi。

这非常有意思，但是咨询的内容也很重要，就在本月中开始，有数位跟高科技行业隔了十万八千里的朋友从咨询狗狗币是否可以持有到已经持有狗狗币，应该什么时候出。这个时间恰好就是比特币开始下跌的时间点。这说明短期内，新鲜入场的投资者还摸不着北，被市场洗礼才是正确的路径。

在过去一个多月，还有另外一个项目，我会作为反向指标来判断数字货币内部市场的趋势，这个项目就是Filecoin。IPFS是一个非常成熟的协议，去中心化存储也当然拥有价值。唯一的问题就是早期参与矿机的用户几乎100%来自于中国，也就意味着这个项目变成了一个“单机币”。

所以在前段时间比特币以太坊开始下跌的时候，我们会发现全球排名前50的数字货币几乎都跟跌，只有Fil在独自涨。因为它是一个独立行情，并不与全球用户联动。当然了，后来接盘Fil的硬盘挖矿项目叫Chia。这里有一个非常有意思的点，就是主打清洁的比特币。那么问题来了，一张脏的不行的100块钱美元纸币掉在地上，你会不会捡起来？

比特币的下跌确实引起了一阵恐慌，不过仔细想想，coinbase从股票市场里面套出来的钱总归要买一些打折币。诚如我上一篇文章所述，这一轮牛市的变化正在从比特币过渡到以太坊。毕竟现在传统圈子里大家都已经知道了比特币，但是对于绝大多数老百姓来说，价值存储以及大额资产转移这样的应用场景实在离的太远。

那区块链的下一步呢？政治是经济的上层建筑