原文来自 FT中文网

自诞生以来，加密货币总市值已经突破兆美元，其中位元币和以太坊已占据超过50%的市场份额，但相比于主流的大类资产与大宗商品，不管是期货黄金亦或苹果公司股票的市值，都远远超过加密货币总市值。

在此背景下，今年以来“RWA”的概念开始在加密领域火热。RWA，全称为“Real World Asset”，意为“现实世界资产”，即将真实世界的资产代币化并引入区块链领域，如商业地产、债券、汽车，以及几乎任何存储价值可以被代币化的资产。这使得资产的存储和转移无需中央中介，可将价值对映到区块链上实现交易流通。虽然“RWA”对扩大加密货币总市值的天花板有着极大的想像力，但其定义、优势及发展趋势亟需探讨。

“位元币、以太坊很重要，但虚拟货币只是加密货币行业的起点。”香港首家合规加密交易 所BC科技首席财务长胡振邦告诉DeThings：“如RWA引入加密领域，未来业内一定会诞生其他的加密货币形态。”

STOX的首席运营官Wang Hao向DeThings表示，RWA的重点就是解决信任和价值的问题，“加密货币世界里的用户持有的一切都是数据化的，我们如何确保其价值不跌到0？目前全世界以太坊活跃地址数可能只有50万，对比Web2，推特（更名为X）全球用户总数已超5亿人，我们更像是『自嗨』。”

一般来说，RWA主要有两大类，金融类与非金融类。证券化通证发行（Security Token Offer，STO）是金融类RWA中比较有代表性的例子，作为香港第一家发行STO的交易所，胡振邦解释道，“OSL的母公司BC科技集团发行的债券，由OSL代币化后向专业投资人出售，一个Token代表1万美元的债券，债券有分红，持有Token还可以享受分红的权利。”

非金融类则更加广泛，对于高价房产、高阶艺术品以及碳权交易等非标大宗商品，其价值难以公开定价，因为价格高昂、无法统一且透明定价。透过RWA的模式以去中心化方式，让普通散户参与优质资产的投资，并便于透过共识方式进行定价和风险均摊。

Wang Hao表示，目前房地产是较为成功的非金融类RWA，其流通量在2-3亿美元之间，且在伦敦、东京、雪梨、纽约等地的房产均有相关RWA流通。

在金融资产的RWA里面，与目前市场主流观点不同，Wang Hao并不认为稳定币是RWA，因为稳定币这一模式并不新奇，Wang Hao表示80年代的港币与美元以7.75到7.85的比例挂钩，因此稳定币并不是RWA的核心逻辑，主要承载的是交易媒介和标价的作用。

实体与虚拟的“双向奔赴”

RWA不仅为加密货币市场引入了价值，同时将加密货币的优势赋能给了现实资产。胡振邦表示RWA可提高交易的效率，“传统IPO，其服务商、券商、服务代-理、托管等等环节都需要在不同的地点、不同的主体之间进行，而RWA则可以将这些流程转移到区块链上一次性完成，也不需要受制于交易所时间，可以直接在加密钱包之间进行。”

此外，香港投资推广署财经金融及金融科技主管梁瀚璟告诉DeThings，RWA可以为一些热度较低的产业融资，“从IPO的角度来说，投行一般会收取5-6%的费用，而透过STO管道，仅需3%，对于一些由于银行不感兴趣而贷款困难的项目，STO也能吸引到一些感兴趣的投资人。” 不难看出，真实世界的资产为加密货币市场提供了价值支撑，而加密货币则将流动性带入了线下资产，胡振邦评价道，“RWA的优点之一就是可以将现实世界中没有流动性的资产盘活。”Wang Hao则引出了有关入口与门槛的讨论，“中国有多少人有能力购买美股？” Wang Hao问道，“很多用户跨平台购买金融产品或是其他资产，每一个平台都需要一个账户，很多人可能在这些过程中遇到困难。但如果RWA发展成熟，用户只需要一个账户就可以买到世界各地的股票、房产以及各类商品。”

根据波士顿咨询预测，截至2030年整个RWA赛道总量预计将达到16兆美元。Wang Hao则给出了更大胆的预测：“金融类和非金融类的资产，未来总量可能各有500兆。”

RWA不是“万能药”虽然不少业内人士对RWA给出了积极评价，但作为一个新兴的概念，RWA仍有很长的路要走。“要知道，苹果股票的RWA，其波动性和风险一定是大于其股票本身的。”Wang Hao说道。Wang Hao认为，首先，虽然RWA引入了现实资产，但仍需判断其底层资产是否优质；其次，商品代币化不能只停留于币币交易，需要供应链支援；最后，RWA项目需要很强的资源整合能力，周期较长且需要较大的结构设计，小型机构可能无法胜任。

最后，Wang Hao还提及了加密货币行业普遍缺乏安全意识和安全投入，相较于传统网路而言更容易遭受攻击，“坦率来说，位元币的安全性可能和亚马逊差一个数量级。所以我们要适当拥抱主流，RWA未来的市场很大，但我们需要让用户放心的把大额资金投入在这里。”

在金融领域，RWA可能同时兼备加密货币和现实资产的属性，这也导致了RWA会遇到传统金融领域的风险，“还有一种我称作Operation Risk，这里边可能涉及到企业的对手盘、涉及到有没有做第三方托管、有没有对冲头寸，这是相关企业上来就需要解决的问题，但这种风险问题恰恰是加密货币行业的企业所不擅长也不喜欢的领域。” Wang Hao表示。

此外，各国对RWA的相关监管框架也需完善，胡振邦指出，目前香港的RWA项目较少的原因之一就是香港的监管框架并不清晰，从业者不知道“哪些资产可以卖给散户，哪些资产可以卖给专业投资者。基于传统金融的原则来说，可能要先从RWA底层资产的风险开始制定措施。”胡振邦称。

RWA产业可能需要从炒作狂热中冷静下来，胡振邦并不同意万物皆可RWA化，“有些资产，可能在现实世界不受欢迎，变成RWA也不会受欢迎。”而Wang Hao认为，RWA此时的情况就如同1993年美国提出“资讯高速公路”一样，即便经历炒作、繁荣，从业者仍需要沉淀，来思考怎么样让RWA避免“千禧年网路泡沫”。