原创 王在伟  商品交易场所创新服务智库

2024年07月25日 19:00 听全文

近日，成都交易集团有限公司成立，成都交易集团控股参股了成都农村产权交易所、成都知识产权交易中心、西南联合产权交易所、天府（四川）联合股权交易中心、四川数字资产交易中心、四川联合环境交易所、成都托管中心等多家地方交易场所。

从全球来看，交易所集团化趋势早已形成，最大的芝加哥商品交易所集团和香港交易所集团等综合性交易所已成为主流。国内地方交易所集团化也在加速发展，除上述成都交易集团的成立外，广州、广东、广西、山东、三亚、深圳、山西、黑龙江、上海、河南等省市均成立了交易所集团。

在2000年以前，全球交易所的整合主要是在一国（地区）内部进行的。而到2000年后，在各国国内整合基本完成的基础上，交易所整合开始延伸到国外，这就表现出了目前众多的交易所跨国并购。第一步是国内整合，2000年以前的整合基本都发生在对本国交易所的改制和整合上，如美国在19世纪时曾存在多达250余家的交易所，而现今整合为以2家全国性交易所和6家地区性交易所为主体的交易所体系；第二步是海外扩张，在2000年以后，由于先行进行公司制改革的国家对本土交易所的整合基本完毕，于是在国际利润的驱动下纷纷进入了下一步的海外扩张阶段，如德国交易所向伦敦交易所提出收购要约，纳斯达克控股伦敦交易所等。

2000年以后，全球交易所表现出明显的跨国并购趋势。以欧美地区为代表，2000年法国巴黎证交所、荷兰阿姆斯特丹证交所、比利时布鲁塞尔证交所合并成立欧洲证券交易所（Euronext），2002年新成立的欧洲证券交易所又先后收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所(LIFF)。有着悠久历史的伦敦交易所自2000年以来先后受到德国交易所、澳大利亚的麦格理集团、纳斯达克、纽约交易所的收购压力。至2006年为止，纳斯达克购买了伦敦证券交易所25.1%的股份，成为其第一大股东，而纽约证券交易所与泛欧交易所达成对等合并协议。在亚太地区，2000年中国香港联合交易所、期货交易所及相关结算公司合并成立香港交易及结算所有限公司并上市。此外韩国、新加坡、澳大利亚也都进行了相关改革。

与西方发达国家交易所并购激烈趋势形成鲜明对比的是，亚太地区交易所一直保持相对冷淡，在我国则依然是一个讨论相对较少的话题。

以沪深两家证券交易所为例，从1990年至今，深沪两个交易所“三定方案”的属性和证监会是一样的，都是全民所有制事业单位，同时仍然保留着会员制属性。此外，交易所还有公司制独立核算的好处，再加上副部级的级别和证监会分支机构的地位，就形成了一种具有中国特色的交易所形式。

目前证监会所属的交易所有八家，其中沪深股票交易所为副部级，五家期货交易所为局级，北交所与新三板为一套人马、两块牌子，但从所有权上看，北交所又是新三板独家出资的全资子公司，被市场调侃为处级，八个交易所成了部、局、处行政序列大全。目前只有北交所是公司制形式。

北京证券交易所，简称为北交所，全称为北京证券交易所有限责任公司。它是全国中小企业股份转让系统有限责任公司的全资子公司，是经国务院批准设立的中国第一家公司制证券交易所，受中国证监会监督管理。

亚洲地区特别是大中华区的交易所为何在这个交易所并购的浪潮中难以有所作为？究其原因，主要是这里的交易所大多还处于政府的完全控制之下，没有进行公司化改制。目前亚太地区的交易所除中国香港、韩国、新加坡和日本外，其他国家和地区的交易所都不是公司制，即使已经上市交易的香港交易所也对外资持股的比例进行了严格限制（不得超过5%）。这种限制为本国和地区交易所的对外兼并与被兼并设置了难以逾越的屏障，所以国际活动只能被局限在低层次的合作合约上，这其中的主要原因就在于东亚地区交易所的体制问题。

欧美各国交易所的公司化改革是在近十几年内开始的，与各种新体制代替旧体制的过程相似，欧美各国交易所在由传统会员制向公司制转变的过程中，也存在着诸多的争论和阻力，但是在信息技术和网络技术的冲击以及公司制交易所高效发展的竞争压力下，欧美各国交易所逐渐认清了在现时公司制交易所的优越性，纷纷对本国的交易所进行公司制改革，从而使交易所公司化成为一种趋势。

交易所集团化发展是大势所趋。芝加哥商品交易所集团公司旗下交易所CME、CBOT、NYMEX和COMEX提供涵盖所有主要资产类别的范围最广的全球基准产品，包括基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品、金属、天气和房地产的期货和期权；港交所集团拥有香港联合交易所、香港期货交易所、伦敦金属交易所和前海联合交易中心，同时拥有相关的5家结算公司，集团间子公司的协作能有效服务交易所参与者的多元化要求，同时降低成本、提升效率实现多方共赢。

在这个大的趋势下，我国的交易所即使在资本市场封闭的条件下，也依然面临来自全球的竞争压力。在这种压力下以及全国统一大市场的政策下，以公司制存在的地方各类交易场所纷纷开始集团化发展，交易所集团化发展还在一定程度上加速了地方各类交易场所的整合。

国内交易所集团的发展始于2010年，广州交易所集团注册资本3亿元，成立于2010年，是国内首家从事权益和商品等各类要素交易平台投资运营的企业集团，旗下拥有多家通过国家层面验收通过的专业化交易机构，全面覆盖各类国有资产交易，深入挖掘绿色产业、高新技术成果转化与普惠金融相结合的产融服务，广泛布局大宗商品现货、农业产业资源、互联网物流等现代服务业新业态，打造交易平台矩阵，助力实体经济发展。

《***中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》提出“完善要素市场化配置是建设统一开放、竞争有序市场体系的内在要求”。交易场所作为经济发展的基础设施，是完善要素市场化配置的重要渠道。

现阶段，我国地方交易场所同质化竞争激烈，发展程度偏低。部分商品类交易场所业务同质化现象突出，大部分交易场所长期处于亏损状态，对新产品研发、信息化建设、内控制度建设等投入严重不足，且陷入不良发展循环圈。交易场所服务实体经济能力薄弱，资源配置功能未充分释放。大部分交易场所业务仅停留在交易环节，未能形成全产业链服务体系，缺乏市场紧缺服务，服务实体经济水平有限，对当地战略发展未能起到应有的支撑和促进作用。

通过政府引导和市场化运作并行的方式，采取股权收购、置换等措施吸收融合其他国有控股交易机构，共同组建交易所集团，改变要素市场整体内里组织形式和连接模式，以股权关系紧密连接各交易场所，促使效益好的交易场所带动效益差的共同发展，整合资源打造产业龙头，实现跨越发展。

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