原创 王在伟  商品交易场所创新服务智库

2024年08月30日 08:47 山东 听全文

长期以来，在国际大宗商品交易行业，科氏、托克、嘉能可这些巨头不仅自营而且开展撮合业务。这种通过第三方撮合公司成交的业务国际上叫纸货(PAPER MARKET)。纸货交易是现货的时空延伸，是介于期货与现货之间的一种交易方式。

纸货交易是一种远期交易，合约当中有一些条款是高度标准化的，但没有期货交易那种严格的交易制度，更多的是依靠交易者的信誉做保证。由于交易灵活，参与人数众多，使得纸货交易具备了很好的流动性，所以大多数交易是以对冲方式平仓，实物交割所占比例很小。

纸货市场类似于期货市场，都是远期交易市场。两者的差别主要是：

（1）期货市场是交易所场内市场，纸货市场是场外交易市场（OTC市场），因此纸货市场比期货市场自由灵活得多，没有交易所对会员的各种较强的约束，严格的保证金制度，严格的交易制度及其他严格的规章制度。

（2）纸货市场合约的不少条款都高度的标准化，更便于操作。

由于纸货市场交易灵活，参与者众多，使得纸货的流动性很强，因此，纸货市场大部分都对冲交易平仓，现金结算，实物交割较少。

纸货的成交普遍通过交易经纪机构去完成。鉴于基差波动对交易的效率要求，事实证明，通过交易经纪达成交易更为方便快捷。交易经纪商工作人员时刻汇集着市场中买卖的意向，就价格和基差达成交易撮合，成为供需的桥梁、产融的纽带。

在国内，华东液体化工市场的纸货交易尤为活跃，化工原料贸易是历来是资金扎堆的地方。当下化工原料批量现货交易最活跃的当属MEG、MA、EB这三个品种，PX、PTA、短纤大有发展潜力，三苯、酚酮、DEG、硫磺、混芳、基础油等也有诸多贸易商参与，活跃品种大多存有市场自发形成的纸货交易，通过第三方撮合来提升交易效率，其他品种更多体现为批零和搬砖服务了。

这些年，传统贸易商普遍感叹生意难做，风险越来越大，从分销走向投机，从投机走向期现结合，“纸货”交易更加活跃了。

延伸阅读：

《中华人民共和国期货和衍生品法》中提出：衍生品交易是指期货交易以外的，以互换合约、远期合约和非标准化期权合约及其组合为交易标的的交易活动。衍生品交易，由国务院授权的部门或者国务院期货监督管理机构批准的结算机构作为中央对手方进行集中结算的，可以依法进行终止净额结算。期权合约，是指约定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物（包括期货合约）的标准化或非标准化合约。互换合约，是指约定在将来某一特定时间内相互交换特定标的物的金融合约。远期合约，是指期货合约以外的，约定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的金融合约。

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中创场外商品市场管理研究院秘书长、浙江海洋大学经济管理学院兼职教授、宁波财经学院大宗商品商学院兼职教授 王在伟/文

作者长期专注大宗商品交易场所行业的研究与实践。2008年进入大宗商品交易场所行业，有16年的行业工作经验，曾作为重要参与者落地推广我国第一套大宗商品交易场所保证金管理系统，曾多次代表行业向国务院大宗商品交易市场检查小组及清理整顿各类交易场所部际联席会议调研组做专题汇报。

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