“有深南电的小心了！国际油价已低于60美元！”昨天一早，股民就开始在网上发出警告。美国当地时间11日，纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货价格一举跌穿60美元关口，创出20个月以来的新低。这对于违规签下油价石油期权合约的A股上市公司深南电来说，一个巨大的不对等协议已开始掐公司的脖子。

　　油价下跌殃及深南电

　　由于担忧世界经济进一步衰退可能拖累能源消费，11日国际市场上原油期货价格再度下挫。纽约商品交易所12月份交货的轻质原油期货价格下跌3.08美元，收于每桶59.33美元，为2007年3月以来的最低收盘价格。

　　10月27日国际油价跌破62美元/桶以来，深南电与高盛子公司杰润(新加坡)私营公司的第一份对赌协议的获利点已经告破。让深南电如坐针毡的事实是，仅仅10个交易日之后，国际油价一步三跌下跳至60美元下方。

　　根据测算，今年3月-10月，原油期货结算价的平均价一直保持在62美元以上，深南电合计获利约240万美元。但一旦价格从本月开始维持在60美元左右，那么深南电今年将损失80万美元。而从明年开始，其每月的损失额将扩大至180万美元。

　　这还仅仅是原油价格维持在60美元附近的情况。由于对赌协议的期限较长(其中，第二份协议延续到2010年下半年)，深南电很可能在此后继续承担国际市场价格波动的巨大风险。

　　多位专家表示，国际油价仍在下降通道。中国能源网CEO韩晓平认为，由于以美国为代表的全球经济状况还没有改观，市场信心严重不足，国际油价低迷的现状一时将很难转变。上海中财期货交易总监杨力则告诉记者，国际油价总体还将处于下降趋势，虽然随着政府救市力度加大，有可能出现一定的震荡，但维持低价的大势很难改变。一向被认为是华尔街乃至全球油价预测最准确机构的高盛，此前更放出话来：“国际油价最低可能会降至50美元！”

　　石油期权合约风险大

　　油价高于62美元时，深南电只赚取有限的固定收益，而油价跌破62美元时，深南电则要承受成倍放大的风险损失。对于深南电此次与杰润签订的石油期权协议，业内人士普遍认为蕴涵着极大的风险。

　　根据深南电发布的公开资料，此次公司签下的石油期权协议是相关人员在未获公司授权的情况下与杰润公司签订两份合约的确认书，签约时间在3月12日。那正是国际油价飙升的时期。

　　第一份确认书的有效期从今年3月3日-12月31日，由三个期权合约构成。分三种情况：当期限内纽约商业交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算数平均值(简称浮动价)高于63.5美元/桶时，深南电每月可获得“20万桶×1.5美元/桶”合计30万美元的收益；当浮动油价介于62美元/桶至63.5美元/桶之间时，深南电可获得“(浮动价-62美元/桶)×20万桶”的收益，当浮动价低于62美元/桶时，深南电每月需向对手支付“(62美元/桶-浮动价)×40万桶”等额的美元。也就是说，国际油价的浮动价在62美元以下每降1美元，深南电每月就要多付出40万美元的代价，风险被放大。

　　深南电签署的第二份确认书中，基准油价较第一份提高了3美元/桶。深南电的盈亏点也上升至64.5美元/桶。面对目前跌势汹涌的国际油价，这简直成了安装在深南电身边的一枚定时***。

　　公开资料显示，今年前三季度，深南电的盈利只有2800万元。

　　套保与投机仅一步之差

　　对于国内外现货企业来说，为了规避市场价格波动带来的风险，通过期货等工具进行套期保值是一种惯例，同时也被认为是十分有效和合理的风险防范方式。但事实上，在真正的市场操作中，投机与套保往往只有一步之差。因为投机在放大风险的同时也能放大收益，这使得许多企业铤而走险。

　　深南电此次签订的石油期权协议究竟属于套保还是投机目前还难以定论。昨天，记者多次致电深南电，想要了解目前事态的进展情况，但电话始终处于无人接听的状态。与此同时，在接到记者对于相关事宜的采访要求后，高盛中国也未给记者以回复。

　　分析人士的看法也不尽相同。东方证券分析师黄栋认为，深南电与高盛签订的协议，实际就是在做套期保值，而非有人猜测的对赌，虽然深南电可能会单边亏损，但这可以降低燃料成本，从而降低生产经营成本。但很明显，深南电对风险的控制能力差了些。

　　不过联合证券分析师刘湘宁则认为，深南电以燃油发电，使用新加坡180#燃料油(2324,-89.00,-3.69%,吧)，其价格走势与国际原油价格走势一致，其总的交易量也没有超过现货持有的总量，因此，持有燃料油现货而“卖出原油看跌期权”本可以算是一种套期保值的交易。但是，这一合约具有明显的风险敞口，不是单纯的套期保值合约。从严格意义上讲，这一交易在会计核算时是不能确认为套期保值交易的。而且，仅仅出于经营需要而进行的套期保值完全可以通过简单的期货交易完成，而不需要参与风险更大的衍生品交易。他进一步强调，深南电签订的合约，有着“收益低而风险无限”的特征，它将整个公司置于巨大的风险之中。这在衍生品交易方面显得着实大胆。

　　分析人士指出，随着近期国际商品和金融市场剧烈波动，许多企业在期货、衍生品和汇兑方面爆出巨额损失。事实上，目前市场上许多金融衍生品的杠杆极大，市场稍有波动，风险和收益都有可能被数倍放大。目前，金融危机仍在世界范围内扩散，预计企业还将面临更加复杂的风险因素。企业在考虑这些工具所带来的巨大收益的同时，也应当积极作好风险防控措施，最大限度地对冲风险。