存款准备金率年内第九次上调 创历史新高

多重压力之下市场或再现黑色星期一

张大伟 制图

　　上周A股市场在震荡中重心急促下移，周跌幅达到8%，创下9年来最大的周跌幅。而且上证指数也跌穿了一直被技术派人士视为中期走势生命线的60日均线，央行在周末又宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这自然让市场参与者对本周的走势产生了略带悲观的预测。

　　⊙渤海投资研究所  秦洪

　　调整市道中黑色星期一或成惯性

　　正由于上周A股市场的争挫，分析人士对大盘的判断渐趋谨慎，尤其是对本轮行情的调整性质的争论更是如此。比如关于本轮行情与5·30行情区别的争论中，就发现本轮行情是内在的自发式调整，这就意味着大盘不经过幅度较大、时间较长的调整，是难以迅速找到底部支撑的。与此同时，也有观点称，上周A股市场虽然跌幅较大，但未见恐慌性抛盘，如上周五上证指数只有6家个股达到10%跌幅限制。这就意味着市场并未“跌透”，调整结束再起一波行情的走势也就未有“瓜熟蒂落”之感觉。

　　更为重要的是，美国股市在上周五再度急跌，道琼斯工业平均指数下跌223.55点，跌幅为1.69%。由于A股市场已日益融入到全球资本市场的体系中，美国股市的走势不可避免地会影响到A股市场的投资者心理。与此同时，周末央行再度宣布上调存款准备金率0.5个百分点，意味着银根紧缩的政策依然，所以，舆论信息的相对不乐观，极有可能再度引爆黑色星期一的走势。看来，在弱市调整行情中，黑色星期一或成惯性。

　　两大数据或推动大盘调整趋势依旧

　　从盘面来看，市场还有两个不佳的数据在预示着大盘有望继续调整，一是个股的“熊”态毕露，显示出本轮行情可能并不仅仅是简单意义的牛市行情中的调整小插曲。数据统计显示，截至11月6日收盘，共有882只A股跌破半年线，占比达到59%。如果再加上上周后半周三个交易日的调整，跌破半年线的肯定不止900家，半年线作为过去半年的平均成本，和年线一起被视为判断牛熊的指标之一。而现在各大指数纷纷跌破60日均线，仅靠少数大盘股支撑着在半年线上运行，个股早已面目全非，不赚钱的牛市还能叫牛市吗？所以，一旦这一信息经过网络的散播之后，或将强化投资者对后续走势的不佳预期，从而产生新一轮的杀跌动作。

　　二是基金的赎回压力预期可能正在逐渐变为现实。据一位网友提供的统计数据显示，在上周前四个交易日，基金的申购数额依然大于基金的赎回数额。但上周五，这一现象大为改变，申购资金约为4.3亿元左右，但赎回资金则约为5.2亿元。据此，有分析认为这极有可能意味着自5·30行情以来的基金净申购的局面或被打破。而一旦预期成为现实的话，那么就意味着基金的杀跌行为将更为明显，对市场的压力也更为显著。所以，在当前市场估值尚属高企的背景下，大盘内在的自我调整趋势一旦形成，在短期内可能难以一下子结束，也就是说，大盘在黑色星期一之后，仍有可能继续调整。

　　两大信号研判市场趋势

　　不过，笔者坚信当前的调整并不是市场的转势，因为人民币升值的提速将是A股市场牛市信心的最大源泉。而且人民币升值的速度也可能会缩短本轮中级调整行情的周期，故在短线看淡大盘走势的同时，笔者建议投资者以相对积极的心态寻找新一轮行情拐点信号和寻找具有成长潜力的品种进行“冬播”，迎接新升浪。

　　就目前来看，建议投资者可关注两大信号，一是新基金的发行，这意味着市场将迎来一个重要底部。二是人民币资产股渐趋强势并形成上升通道，这意味着新多资金在持续涌入人民币资产股，意味着市场的资金格局已发生重大变化，从而牵引出新一轮的升浪。而在实际操作中，可密切跟踪银行股、地产股、航空运输股等人民币资产股以及中小盘且动态市盈率在30倍左右的科技产业股，长电科技、法拉电子、生益科技等品种均如此。

(上海证券报)

风险在短期集中释放

　　中国石油在万众瞩目中高调登场，但带给市场的却是哀鸿遍野一片灾难，特别是大盘股更是成为杀跌指数的罪魁祸首。但从辨证的角度来看，前期股指的大涨全部是指标股的功劳，因此大盘股指标股如今的调整，有助于指数虚高的风险在短期内集中释放，而最近市场“八二”现象频繁的出现，也预示着下阶段的市场有望进入震荡反弹之中。
　　从历史经验看，每当场内外所有参与者的目光都聚焦到某只股票上时，往往最终会把喜剧酿成悲剧，本次世界总市值跃居第一的中国石油也没能例外。其在上市后不但重演了历史上中国石化和中国银行等大盘股高开低走的一幕，而且因其首日吸引了占沪市总成交金额44.5%即699.9亿元资金参与后，直接导致其它大盘股在资金面上产生了明显的挤出效应，使市场只得下跌寻底。而对于投资者最关心的中国石油何时何地能止跌企稳，可以通过同样在本轮大牛市调整期上市的中国银行和中国人寿身上寻找答案。统计显示，在经历了33个和24个交易日后，其最低价较上市首日的最高价分别下跌了20.49%和21.83%，而中国石油自最高的48.62元下跌以来最大跌幅为24.59%。考虑到机构之前的上市预测均值在37元一线及国际原油价格向每桶100美元迈进，中石油因拥有巨大的原油储量，将能够从油价的长期上涨中受益等背景，可以预计37元附近基本上已进入机构建仓的目标区间。另外，中国石油即将于11月19日计入各成份指数，这必将引发指数基金历史上最大规模的换股调整工作，按中石油占各成份指数的权重比例，约有50亿元左右的资金将在19日前后流入。因此占沪综指1/4权重的中国石油，本周有望逐步带动指数企稳反弹。

　　对于当前的市场，由于大部分个股早已跌至4000点以下的价位，原因在于该类上市公司所公布的第三季度季报普遍低于市场的预期，市场上开始出现对大部分上市公司持续盈利能力的怀疑，由此导致基金重新采用防御性的投资策略。但在人民币加速升值和股指期货时间表有望在11月明朗的背景下，以金融地产为代表的指标股板块下跌空间比较有限，这从本次调整中以工商银行和万科等的表现可以看出，因此普遍担心的指数是否将进入为期3个月以上中级调整并不成立。随着出海风险乍现，QDII基金纷纷跌破面值、海外市场资金开始重新流入新兴资本市场等消息逐步传来，根据巴西和印度市场2006和2007年的两次大调整都是5周左右，本周市场经过上周风险的集中释放后有望探底反弹。(江帆 上海证券报 )

技术反弹难以抗衡趋势探底压力

    上周大盘受诸多不利因素影响，沪指以催枯拉朽之势出现了近年来最大的单周调整幅度，中级破位下挫形态得以确立。周末央行再次宣布上调存款准备金率，是利空出尽还是雪上加霜？无疑给市场留下很大的悬念。笔者认为，短线技术反弹难以抗衡趋势上的探底压力，由此本周大盘将延续震荡探底行情。

　　此次上调存款准备金率，表明央行对流动性过剩等问题重视程度仍然未变。虽然说最新经济增长动态出现放缓迹象，但是CPI仍难以大幅下降，通胀压力依然严峻，常规调控政策并不显得意外。然而央行并没有选择普遍预期的加息措施，而采取上调存款准备金率，显然是一种明智之举。因为美元刚刚降息，此时加息将会加大两国息差比例，进而推动人民币升值，这样无法改变流动性过剩，并且也延续了进一步加息的时间。不过当前出台调控措施，对正处于调整状态的股指来说，并不意味着利空出尽，而是由于市场本身存在的探底压力并没有化解。上周权重股的沉沦，说明了该类群体重新回归合理估值范围之内，并不是一蹴而就，而是需要一个反复震荡过程加以探明。加上基金申购中断使得外围入场资金断裂，QDII基金的分流，超级大盘股带来的扩容压力等，使得眼前资金面供需情况出现变化，同样影响了大盘持续性技术反弹的力度。

　　技术上看，沪指连续破位击穿了具有中级行情分水岭的30日、60日均线，甚至上周五的弱势反抽也未能触及60日均线，明显确立了近期上升趋势的改变。既然短期形态破坏，那么就要寻求后市股指探寻的支撑位置。从黄金分割率来看，近期此轮行情从3599点至6125点的0.5、0.618的位置分别是4850点和5160点附近，也就是说近期行情的寻底之旅应该在4800-5200点区间。因为目前支持股市向好的因素并没有完全改变，此类调整空间应该有限。从当前的做空动能来看，权重股群体的整体下挫，类似去年中国人寿上市之后的阶段性休整，由此理应需要一个时间过程。

　　短期内，由于股指依然受到权重指标股的休整而重心下移，从而处于风险大于收益阶段。因此在操作上，应该积极采取防御规避风险策略，降低持股仓位，适当回避指标股的下跌带来的投资风险。不过有一点，目前有超过六成的低价股票已经明显回落到半年线或年线附近，这部分个股随时都会有超跌技术反弹，应该值得本周短线参与。